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在2005年年底，日本股市急勁的升幅令不少投資者趨之若鶩，不過踏入06年，日股表現卻如江河日下，特別是日本中小型企業。受著網絡企業活力門(Livedoor) 的企業醜聞影響，日本中小企出現顯著下挫，由年初至今計算，不少日本小型股票基金的跌幅更逾20%，教不少在年初投資日股的投資者失望，不過上述基金在去周已明顯回升，值得留意。
不過，近來日本的小型股卻隱隱出現了重拾動力的端倪。在全港三千多隻的證監會認可基金之中，上星期日本小型股票基金的升幅達4%至8%不等，冠於其他的基金類別。究竟此次突如其來的升幅，是日本中小企的否極泰來，還是曇花一現的短暫景象？
日本經濟穩健復甦
其實，日本小型股近期向好並非空穴來風，當地的經濟近年一直穩健復甦，早已非昔日經歷著十多年經濟衰退期的日本可比。當地企業在4至6月對廠房和設備的投資較上年同期增加16.6%，比第一季增長13.9%為高，更高於當時市場預期的12.0-15.4%，反映出當地企業看好前景而對資本產品(capital good)加大投資，未來的生產力亦有望因此而帶動。
最近的數據顯示，日本八月核心消費價格指數較一年前升0.3%，而當地八月份的失業率就維持在4.1%，接近8年低位，失業人數272萬，較一年前減少12萬人。由此可見，當地的復甦力度仍十分穩健。
除此之外，日本的當地人亦對自己國家的經濟前景充滿信心，日本9月服務業員工「經濟觀察家」調查景氣判斷指數(DI)為51.0，高於8月的50.2。此為本指數連續第二個月高於50，反映對業務狀況樂觀的員工人數多於悲觀者。另外，日本人對當地股市的信心也向上升，當地的調查顯示，日本家庭總金融資產中，股票及投資信託所佔比重已日漸提高。
日圓的走勢也會對日股構成影響，近來日圓下滑，就令日本的出口成本下降，利好了日本的出口企業。不過此點對大型股的受惠程度較高。
日本的基金主要分為投資大型股及小型股兩類，大型股投資的股票通常都較耳熟能詳，例如：豐田、本田、佳能及一些銀行股。小型股就集中投資零售、房地產等，有關的企業較受內需的影響，故當地的經濟環境對基金有重要的影響性。
小型企業基金波幅大
JF管理的JF日本店頭市場基金及JF日本小型企業(日圓)基金較受市場注意，兩者持有的地產股較多，佔組合約24%至13%。所謂店頭市，就是指場外交易(over-the-counter)，即交易並非於法定交易場所進行，只要買賣雙方議訂條款，場外交易便可達成。
一般來說此類市場的流通性較弱，故基金價格的波動通常較高。從附表可見，JF日本店頭市場基金過往三年的波幅率就高達34.08%，故較適合進取型的投資者。
景順日本小型企業基金同樣以投資日本小型企業為主，此基金目前的現金水平較高，達5.5%，相信基金經理是為了等待合適時機才出手。
相對而言，寶源日本小型公司的波幅較低，但今年也下跌逾15%，基金以持有機器股、工業製造股居多，取向跟以上的基金不同。 ■東驥基金管理部
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