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時富資料研究
金達控股(528)是中國第二大亞麻紗纖維生產商，產量佔去年全球的6.5%，而出口貨值亦佔全國該類別出口的30%，連續三年為中國最大亞麻紗出口商。它擁有兩個生產基地，分別位於浙江省及江蘇省。該兩省為全球知名的紡織重鎮，容納了不少以出口為主的紡織生產集群。
金達的銷售市場相對分散。其中2005年期間，金達約有三份一產品內銷中國，另三份一出口歐盟國家。去年起，金達加強本地銷售，令內地銷售額自2005年上半年至2006年上半年升近一倍至8700萬元人民幣。
營運表現出色
營業額由2003年的1億元人民幣升至去年的4.52元人民幣，複合增長達110%，令盈利三年間由1200萬急升至9200萬。
金達旗下擁三個國際品牌，令其盈利率高於同業。其毛利率及純利率去年分別為27%及17%，高於香港上市同業的19%及13%。
集資助擴產能
受惠於強勁的銷售增長，金達的產能使用率持續高達90%。籌集得的資金61%將用作建造第三個生產基地，另外26%將用作收購亞麻纖維生產商。這可紓緩金達現時產能不足的問題，令銷售可繼續增長。而且，收購可幫助金達整合其生產供應鏈，加強它的成本優勢。
歐洲市場為金達帶來較高的盈利率。去年初，歐盟取消中國紡製品的進口配額，令金達的歐洲出口錄得強勁升幅；但隨後歐盟卻限制中國的麻紗製品進口每年的最高增幅為10%。若歐盟對有關產品出口的政策進一步收緊，可能會令金達日漸擴張的產能帶來過剩的問題。
以金達的招股價計，其2005年市盈率為9.2倍至11.6倍，相對於其同業魏橋紡織(2689)的8倍及在港上市同業平均的9.5倍，金達的估值屬於合理水平。金達於歐洲市場的份額令其盈利率高於同業，可能令估值得到溢價。我們認為下跌風險相對有限，因此我們對金達是次公開發售的建議為「投機性認購」。
發行數字
發售股份數目：150,000,000股
公開發售部分：15,000,000股
國際配售部分：135,000,000 股
超額發售部分：22,500,000股
公開發售後股份數目：600,000,000 (25%流通)
超額配售行使後股數：622,500,000 (27.7% 流通)
發行價格：1.4港元 –1.75港元
截止認購日期：2006 年12月5日
定價日期：2006 年12月11日
上市日期：2006 年12月12日
保廌人：國泰君安，交通證券
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