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近日大市雖略見回吐，但由年初計算，大多市場仍有雙位數字的增長，其中新興市場中的中國、印度及印尼更超過或者接近50%，除了一般良好基本因素外，企業之間的收購合併亦是主因，礦業、航空、金融及公用事業類公司的股價在過去一段時間反覆走上，收購戰刺激股價功不可沒。今年有關收購合併的累積金額達三萬三千億美元，已超過科網熱潮的高峰，私募基金(Private Equity)更在年間冒起，成為收購事宜中主要參與者之一，因此投資者對此應有所認識。
今年併購額超科網潮
私募基金是以有限合夥(Limited Partnership)組成，而基金公司為當中的一般合夥人(General Partners)，負責投資決策及管理組合事宜；基金的資金來源甚廣，以大型投資者為主，包括：金融機構、專業投資者甚至退休基金等。一般而言，基金的壽命約為十年，同一時間，它會參與十至二十個不同的投資項目，避免項目流產而青黃不接。私募基金入市令市場無疑令市場資金流量增加，但在投資理念上，與另一資金來源—對沖基金有所不同。前者增持股權屬對被投資的公司的一種認同，像實業家般持有股份，支持該公司管理層繼續運作；相反，對沖基金雖然同樣會增持某些公司的股權，但其性質則具有投機性，作短線買賣甚至伺機將公司拆件出售，因此私募基金的取向可視為中長線的指標。
基金籌20億美元投日本
私募基金大行其道的原因在於目前環球利率仍然偏低，投資者集資成本較輕，而且利率低更有利基金公司運用槓桿方式倍大投資金額(按常為5倍)，令市場上的收購活動可謂無日無之。最直接受惠於私募基金收購活動的地區為歐美市場，而亞洲市場亦偶有傳出，近期更受市場注意的為澳洲航空公司Qantas，收購金額達85億美元。日本則因為大部分企業仍以家族式運作，槓桿收購(Leveraged Buyout)市場空間小，因而過去未能得到這些基金公司的青睞。然而，多家私募基金開始願意增加日本比重，其中著名私募基金公司Carlyle Group正籌組20億美元的基金進軍日本市場，花旗集團亦有報告指出有二萬億日圓會入市，有望成為未來日股的新資金來源，當中國際性企業會比本土企業佔優。
另一方面，房地產亦是它們的主要投資對象。普遍投資級別以上的債券孳息仍不算吸引，加上預期退休人士對定息回報項目的需求增加，以及多國正修改有關房地產基金的法例，基金公司認為其投資價值值得看好。據仲量聯行資本集團指出，上半年全球房地產投資總值大約為2900億美元，比去年同期上升三成，而亞洲資產只佔15%，但升幅卻有40%，配合區內的增長步伐，可預期亞洲的房地產潛力應該不俗，成為私募基金涉獵的對象。除了房地產外，基金對基礎建設、公用事業、半導體及生物科技亦為它們的目標，因此與99至2000年的併購熱潮相比，現時的收購行業層面比較廣泛，若再考慮收購金額與市值的比例，以及收購補償的組合(目前多以現金為主，科網潮則多以股換股)等因素，雖然收購氣氛熾熱，但應未至危險水平。
私募基金甚少於交易所上市，因而與互惠基金相比，它們的透明度較低，投資失誤事件亦時有所聞，一般投資者不能而且不宜直接參與。不過，我們可從它們的投資意向洞悉未來的機遇，私募基金對亞洲房地產、公用事業以及基建項目的熱衷反映了行業的價值，不妨跟隨大戶資金的流向，尋找未來投資項目的新機會。 ■ 柏斯理財集團
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