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中銀國際
利福國際(1212)公告將與蘇州工業園城市發展公司在蘇州工業園區聯合成立合資企業發展和經營一家大賣場(53,193平方米)和一棟寫字樓 (13,834平方米)。上述合資企業最低投資額將不低於1億美元。該交易具體細節尚未最終確定，如果參與雙方未在45天內訂立正式協議，該交易將終止。正如我們早前提到的，為避免閒置現金拖累公司整體收益表現，利福國際計劃加速在中國投資步伐。我們認為上述交易完成時該股估值將向上重估，當然除非上述項目相關條款對公司極為不利。我們維持目標價格24.58港幣，並維持對該股優於大市評級。
與香港市場的Sogo類似，利福國際在中國內地百貨商場採用的久光品牌也定位在高端市場。蘇州是中國內地較為發達的工業中心之一，人口超過600萬，04年人均GDP超過66,000元人民幣，僅次於上海和北京等大城市。蘇州工業園區是蘇州市重點項目之一，由中國與新加坡在1994年聯合興建。該園區在建成後即步入快速發展軌道。我們認為針對當地高消費群體 (尤其是外籍專業人士)開設久光百貨商場前景十分美好。
上述蘇州園區項目預計將於09年開業，總建築面積與利福國際在上海的現有店面相當。目前我們可以就公司發展進行如下分析：第一，公司擁有淨現金18億港幣左右，就該項目的融資應不成問題。第二，上海久光盈利貢獻增長將彌補蘇州園區項目前期經營費用或初始虧損並降低利息收入。第三，利福國際在兩年的時間內使上海久光實現盈虧平衡，因此我們相信在中國各大城市消費能力強勁增長的情況下，蘇州園區新開店舖不會在較長時間內拖累業績表現。最後，隨著中國內地貢獻增加，我們有理由期待利福國際的估值將逐漸接近百盛和金鷹。
我們仍然認為25倍公允市盈率的估值並不過分，而且與全球任何百貨公司相比，利福國際利潤率都頗為紮實。 (摘錄)
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