新股透視：飛毛腿擴產能應付需求

http://paper.wenweipo.com [2006-12-14]

放大圖片

時富資料研究

　飛毛腿集團(1399)是內地知名的手機充電池銷售及生產商，創辦十年，集團已擁有3萬個銷售網點及300個獨立分銷商，覆蓋中國31個省市。集團「SCUD飛毛腿」品牌於2004年被評為「中國名牌產品」、於2006年被認定為「中國馳名商標」和於2005和2006年兩度入選「中國500個最具價值品牌」。

自有品牌電池營額佔70%

　集資主要用於擴大生產力及內地的營銷網絡。飛毛腿今年上半年自有品牌業務佔營業額70%，原件生產（OEM）佔30%，OEM客戶包括聯想、中興、夏新、桑菲、UT斯達康。

　此外，集團預期中國便攜電子裝置需求將會增長，帶動周邊產品的需求，集團已拓展其產品組合，當中包括數碼產品、筆記本電腦電池組、充電器、禮品套裝及移動電話周邊產品，分別佔今年上半年營業額5.5%、3.1%、5.1%、8.6%及5.4%。

　過去兩年，內地手機市場激烈的競爭，導致OEM電池的售價及毛利均倒退。然而，集團大幅增加自有品牌及中高檔等高毛利的產品，令產品經營利潤(EBIT)率改善至20.6%，較去年同期分別升0.4個百分點，同時亦勝於同類股份比亞迪(1211)今年上半年經營利潤率9.6%。但值得留意，集團旗下電池組及充電器生產設施之使用量已近飽和，分別高達119.4%及61.9%，預料將減慢集團07年度營利增長速度。而新產能料於08年底前投產。

里昂創投基金認購9.76%

　於今年初，里昂旗下創投基金NengLiang認購飛毛腿1,000萬美元的可換股債券，該債券將於上市日期後6個月屆滿當日轉換為股份，轉換價為0.82港元。若債券悉數轉換後，里昂將持有飛毛腿股權約9.76%，並把集團擴大後之股本攤薄逾10.8%，或將增加總股數逾9,310萬新股。

　按發行價計算，此次集資淨額為3.35-4.99億元，其中36%將用作鞏固及擴大於中國的營銷網絡，62%將用作擴大生產能力；6%用作償還銀行貸款，餘額撥作一般營運資金。此外，集團有意維持派息比率30%。

　集團預期06年純利將不少於1.47億人民幣。假設超配股權及債券附帶的換股權獲行使後，集團06年度每股盈利將被攤薄至0.148人民幣，其2006備考全面攤簿市盈率將為9.26倍至13.6倍，估值仍較同類股份比亞迪的16.89倍06年預期市盈率折讓近24%，估值吸引，故評級為「認購」。

飛毛腿招股資料

　發售股份數目：260,000,000股

　香港發售股份數目：26,000,000股*

　國際配售股份數目：234,000,000股*

　超額發售部分：39,000,000股

　公開發售後總股數：860,000,000股**

　超額配售行使後總股數　899,000,000股**

　招股價：每股1.37－2.02港元