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回顧今年環球股市表現出色，當下市場共識為美國樓市泡沫危機已修正，並會出現經濟軟著陸情況。這樣經濟持續溫和增長，有利吸引資金流入，帶動資產市場升勢，道指今年就升破12000點水平，至今升幅接近15%，標普500指數升近13%，納指亦升一成；美股做好，亦推動今年環球股市上揚。
綜觀環球股市走勢，股市興旺不單要有良好經濟表現，很多時亦要看資金流向，美元在國際經濟體系扮演舉足輕重角色，若果美元出現結構性弱勢的話，勢必影響全球資金流向，對環球股市影響深遠。
美元在12月初曾經急跌，兌歐元曾由1.3跌至1.33水平徘徊，兌英鎊跌至1.98水平，兌澳元亦曾跌至79美仙。美元下挫，主要因為較早時公佈的ISM製造業指數不理想，觸發市場憂慮，美國經濟或會衰退，引發美元沽盤，不過隨著其後公佈的ISM非製造業指數及其它勞工數據，都顯示美國經濟正在軟著陸，而不是衰退，令美元走勢喘定，兌歐元重上1.32水平，兌英鎊與澳元亦分別回穩至1.96英鎊與78美仙水平。
美國雙赤問題惹關注
美國自04年中開始，連續17次加息，當時息差因素利好美元走勢，不過隨著聯儲局今年八月停止加息後，美元與其他貨幣之間的息差開始收窄，過往看好美元高息的投資策略開始改變。對美元的前景，市場開始再關注美國雙赤問題，擔心財赤貿赤問題會拖垮美元匯價。
紐約聯邦儲備銀行今個月發表的報告，引述國際貨幣基金組織估計，今年美國經常帳赤字將達8700億美元，赤字佔國內生產總值比例，將由01年的3.8%攀升至今年的6.6%。美國經濟持續增長，加上美國人喜愛消費的習性，貿赤持續擴大，從而令經常帳赤字上升，而彭博通訊社報道，美國今年第二季經常帳赤字就高達2184億美元，是有史以來第二大；加上美國布什政府任內大幅增加軍費開支，財政赤字亦大幅攀升，因而衍生困擾美元的雙赤問題。
不斷膨脹的雙赤，驅使美元匯價轉弱下跌，只不過現時市場對美元作為全球流通強勢貨幣仍有信心，只要市場對美元的信心減弱，美元可能立即出現結構性弱勢，資金流向美國勢必大受影響，股市缺乏資金流入，勢必令資產市場下挫，到時對環球股市或會起骨牌效應。難怪聯儲局前主席格林斯潘亦表擔心，美國雙赤問題持續，美元匯價在未來幾年仍會有機走弱，幸好聯儲局最新議息決定，利率仍維持5.25%不變，暫時減輕息差優勢收窄對美元的壓力。不過在經濟增長放緩下，美國明年有機會減息，到時美元轉勢的可能性仍然不容抹殺。
資金可能再投入金市
若果美元弱勢加速，資金通常會流向美元以外的保值工具：黃金。金價由年中高位下跌接近一成四，現時在620美元上落。美元若果轉弱，會增加市場對黃金的保值需求。根據彭博通訊社引述國際結算銀行的資料顥示，現時俄羅斯與石油輸出產油國的成員國，將其美元資產佔整體組合比例，由今年第一季的67%減至65%，屬兩年新低，這也是格林斯潘所擔心，若果別國持續減持美元資產，配合國際地緣政治風險與油價仍然波動等因素，對美元匯價下調壓力的確不容小覷，倘市場大規模拋售美元，資金可能再投入金市外，或可能引發股市大幅向下調整。
過往環球經濟持續增長，利好資產市場上揚，不過明年環球經濟去向未明朗，視乎經濟數據表現，匯價最能第一時間反映經濟數據變化，匯價同時可反映資金流向最新趨勢，對投資者制定明年環球投資策略大有幫助，因此投資者部署明年投資策略時，宜注意美元走勢變化。 ■柏斯理財集團
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