|
元富證券(香港)投資銀行部主管 史理生
上周港股恆指於高位徘徊，國企股則屢創新高。內地股市勢如破竹，國企Ｈ股回流Ａ股市場上市成為新的炒作主題，使Ａ股及Ｈ股互動上升，傳統的基礎分析已不能解釋這投機火爆現象。估計在中國概念或應說是神話當道的今天，中資股在投資者心中的超然地位依然牢固。
H股回歸A股掀尋寶熱
年底新股熱潮接近尾聲，恆指窄幅波動，惟內地股仍氣勢如虹，吸引市場轉炒回歸Ａ股上市的國企，推動國企指數直逼10,000點大關。事實上，近一年以來，香港與內地股市的關係愈來愈密切，Ａ股近數月內的暴升，帶領國企Ｈ股上漲，回歸Ａ股市場發行新股的國企，自然更加受市場矚目。由中國人壽(2628)掀起的回歸潮已告展開，而回歸概念之國企Ｈ股有望成為明年的尋寶焦點。
展望明年港股的投資前景，大市在估值上一點也不便宜。要維持恆指和中資股的升勢，必須留意一些影響到資金流向的重要因素。首先，人民幣是否如市場預期來年再升值約4%至5%；其次，美息是否能於07年上半年便開始回落，加快本港負利率年代的重臨；最後，內地宏觀調控的力度會否放輕，令內地經濟能順利軟著陸。唯一較為可以肯定的是，港股逼向牛市頂部的日子已愈來愈近，小投資者於明年在港股賺錢將較今年困難。
眾所周知，在利字掛帥的資本主義社會，私營企業追求利潤極大化，其實並非過份。港燈(006)上周四宣布連續第三年加電費，令港島居區的電費較九龍新界區，高出逾38%，港島居民自然抱怨。反對團體高叫港燈在連年暴利之下仍加價，有違社會責任；港燈高層卻高舉股東利益必須加以照顧，電費加幅已對用戶留有餘地，亦無違反現時政府對兩電之利潤管制協議。
使人奇怪的是，為何不屬政府利潤管制的中華煤氣(003)，由於燃料成本下降(天然氣價格較石油便宜)，實行減價回饋社會，立刻贏得各方的掌聲。坦白說，在客觀的環境下，中煤的董事局較港燈更具條件以顧及股東利益為借口而不提出減價，但中煤要平衡的是社會責任。公司利潤雖然未能極大化，卻成功樹立了正面的企業形象，間接和客戶建立良好的關係。這樣，反而能為股東帶來長期的價值。
|
