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南華證券
我們對建設銀行(0939)之盈利前景保持樂觀,估計公司的利潤可恢愎雙位增長步伐,主要基於1)預期雙位貸款增長;2)淨息差擴闊;3)中間業務發展潛力龐大,以及4)標準稅率及商業稅率可能下調。雖然今年下半年建行料只能錄得單位貸款增長,但明年的增幅料可恢復雙位數步代,受惠於高速經經濟增長,以及平穩的貨幣政策。
減稅有利降低負擔
此外,中國正計劃統一稅率,可能把內資機構的標準稅率由33%下調至24%-26%,有利低建行的稅務負擔。然而,我們最大的憂慮是建行快速增加的成本和可能回升之不良貸款比率。
07年預測PE17倍
雖然建行股價自年初來已升值七成左右,其股價相等於17.1倍2007年預測盈利和2.7倍2007年預測帳面值,較同業平均21.1倍預測市盈率及3.3倍預測市帳率為低。基此,我們上調建行的目標價至5.5元(昨收5.06元),相當於3.2倍2007年預測帳面值。
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