|
受惠於低利率、環球經濟快速增長及商品價格攀升，今年環球新興市場表現突出，年中能源商品價格調整的時候，觸發市場擔心新興市場股份價值過度高估，引發股市大幅下調。隨著市場情緒回穩，新興市場亦重拾升軌，特別是號稱「金磚四國」的中國、印度、俄羅斯與巴西的股市回報，今年升幅不俗。由年初至今，巴西股市升幅30.31%，印度44.87%，俄羅斯47.84%，上海A股走勢更為凌厲，至今升幅95.79%，而其他新興亞洲市場，例如印尼市場，升幅達54.15%，為新興亞洲市場之冠。
「金磚四國」回報悅目
06年新興市場股市暢旺，明年又如何？其實新興市場覆蓋不同經濟體系，要了解明年新興市場投資形勢，筆者將從明年環球經濟前景、資金流向、不同國家的經濟結構以及政策政治風險等因素，制訂明年投資策略。
經濟持續溫和增長，有助維持對新興市場的入口需求，利好新興市場以出口為主導的經濟，帶動當地股份造好；但展望明年美國經濟，放緩似乎將會無可避免，根據Institute for International Economics估計，明年美國實質經濟增長或會放緩至2.25%，當地經濟更可能有三成機會踏入衰退，事實上該組織已估計，明年全球實質經濟增長將由今年5%放緩至4%，若果美國經濟硬著陸，一方面對新興市場的出口行業造成打擊以外，亦會影響全球對能源商品的需求，對主要出口商品能源的新興市場，例如俄羅斯與拉丁美洲市場等，會起著較大市場衝擊。
美匯價波動成風險
投資者亦要留意美匯走勢變化，因為這將影響資金流向，繼而影響新興市場表現。現時環球經濟經常被形容處於一種失衡狀態：美國累積龐大經常帳赤字，而新興市場多國卻累積巨大盈餘，這些盈餘投資於美國資產之上，為美國提供源源不絕的廉價資金供國內消費，這些消費支出就成為新興市場的經濟增長動力；這種資金流向循環可以持續，亦可以突然一瞬間消失（只要有任何原因觸發市場對美元信心盡失），這個資金循環一打斷的話，引發的後果是美元急劇貶值，利率急升，美國經濟衰退，繼而打擊新興市場股市表現。明年投資新興市場，投資者需要注視美元匯價及股市的波動幅度，為新興市場的調整作好風險管理。中國與印度，兩國的經濟結構亦有投資風險，中國經濟仍偏重出口與固定資產投資，過度熱炒人民幣升值升溫預期，將引發資產膨脹以至經濟過熱，令中國政府推出更激烈宏調措施；而印度經濟就以消費帶動，當地薪資與資產價格不斷上升，經常帳赤字估計將佔今年國內生產總值3%，股份市盈率處於20倍水平，高於亞洲股市平均14倍水平，股市純由資金流入推動，給人有位高勢危之感，若果資金流走，或會引致印股大幅調整。
儘管明年投資新興市場面對上述風險，我們對明年新興市場的投資環境仍然審慎樂觀。首先新興市場的經濟結構已有改善，德勤發表明年環球經濟展望報告，指出區內多國以本國貨幣舉債，亦適度調節借貸水平，更透過出口貨物與商品能源，賺取巨額外匯，增加國內金融體系防禦資金撤走風險的能力；評級機構標準普爾亦表示，新興亞洲國家累積巨額外匯儲備，區內企業減少過度舉債，亦採取多項對沖策略防範匯率風險，再出現金融風暴的機會很低。
商品能源價格續看好
環球經濟持續發展，將會利好明年商品能源價格，相信有助新興市場的商品能源出口；另外區內國家中產階層興起，亦會利好區內的內需概念股份；例如俄羅斯股市，除了能源股以外，當地金融、電訊、地產與零售類股份亦隨內需市場發展而造好；而且新興市場多國亦拓展出口市場的多元性，近期亞洲區多國積極進行多邊貿易談判，以減低依賴美國單一市場的風險，區內國家亦有意加強經濟合作，例如東盟就有意整合區內鐵路網絡，加快經濟整合；這種種因素都有助提升新興市場，對明年環球經濟可能放緩的防禦能力，筆者預測明年新興市場的投資環境仍然樂觀向好。(摘錄) ■柏斯理財集團
|
