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時富資料研究
自中國入世五年後，內資企業期盼已久的「兩稅合一」終於明朗。草案將內外資企業所得稅稅率統一為25％。據立法過程推算，新法最快可於2008年實施，而稅務改革建議中，企業所得稅優惠重點將由以區域優惠為主轉向以產業優惠為主，大概的詳情如下：
1.對國家需要重點扶持的高新技術企業實行15%的優惠稅率，擴大對創業投資等企業的稅收優惠以及企業投資於環境保護、節能節水、安全生產等方面的稅收優惠；
2.保留對農林牧漁業、基礎設施投資的稅收優惠政策；
3.對勞服企業、福利企業、資源綜合利用企業的直接減免稅政策採取替代性優惠政策；
4.取消了生產性外資企業定期減免稅優惠政策，以及產品主要出口的外資企業減半徵稅優惠政策。
總體而言，對不同行業，統一稅率會有不同的影響。兩稅合併將對大多數的內資企業淨利潤的增長帶來積極的預期，我們對A股公司進行簡單的分析，假設統一稅率設定在25%水平，平均每股盈利增長會增加大約6%。其中一直執行較高稅率的銀行、電訊及石化等行業將受益突出。
內地銀行盈利將升約12%
內地銀行：我們預計內地銀行的08年盈利將升約12%。但若參照2005年有效稅率，工行(1398)、中行(3988)及招行(3968)將受惠最大，因其2005年有效稅率約為40%，高於建行(0939) 06年上半年的34% 及交行(3328)的28%。現行內地銀行稅制下，員工開支並不能得到全面扣減；相反外資銀行，甚至外資轉制的內地註冊銀行皆能繼續享有該稅務優惠。因此，若內地銀行稅制跟外資銀行看齊，對內地銀行得益將大於預期的12%。
電訊服務業：參考四大電訊商06年上半年有效稅率（中移動(0941)：32.4%、中聯通(0762)：31.1%、中電訊(0728)：24.2%及網通(0906)：27%），新企業所得稅稅率對中移動及中聯通08年純利有正面影響，料其除稅後盈利將被提升逾9%。
華電鞍鋼受惠稅制改革
電力：是次稅制改革對電力股的影響輕微，因其有效稅率已大致為25%。我們認為華電國電(1071)將會在是次稅制改革中最為受惠，因其2005年度的有效稅率為31%，為眾電力股中最高。預計集團2008年度的純利將因而上升7%至18.48億元人民幣。
鋼鐵：原材料股乃是次稅改的主要受惠眾之一。當中鋼鐵屬於重點關注項目之一。在近年，鋼鐵業備受政策影響，首先，在中國政府對煉鋼行業整固下，行業將會汰弱留強，其次，中國政府有意減低出口量，保留原材料於國內。而是次稅改將會為鋼鐵業帶來重大的正面影響，現時鋼鐵業的有效稅率約28-30%，在稅改後，盈利有望增4-5%。而在行業當中，鞍鋼 (0347)會是較受惠一員，考慮到其有效稅率由28%的大幅下調至25%的水平。自草案公布後，伴隨A及H股市之升浪，我們認為內資企業淨利潤的增長預期已反映在估值中，稅制改革對後市表現之影響將是中性。
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