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2006年12月30日 星期六
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新股透視:台一擴產能增長穩健


http://paper.wenweipo.com   [2006-12-30]
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時富資料研究

 台一國際(1808)為內地大型裸銅線和電磁線製造商,透過旗下台一江銅及台一銅業兩家主要附屬公司,分別從事該兩項產品的生產及銷售。集團之裸銅線及電磁線的年產能分別為150,000噸及50,000噸。以產量計算,台一江銅為全國第三大及珠江三角洲最大的裸銅線生產商。至於台一銅業則為全國十大最高銷售額的電磁線製造商之一,現時其產能已較2004年增長近一倍。

加強電磁線業務比重

  電解銅為裸銅線及電磁線產品的主要成本,佔裸銅線售價的比例特別高。於2005年,每噸裸銅線及電磁線的平均售價分別為31.57及37.6元人民幣,但電解銅的平均購入價卻達30.09元人民幣。因此,兩者於去年的毛利率分別為2.68%和6.09%,裸銅線的毛利率明顯較低。電磁線的銷售額只佔總營業額的24%,但該業務卻佔集團總毛利的41%。

 集團明確表示會提升電磁線的生產比重,使其成為營業額的增長動力,同時透過擴大產能以達致規模效益,藉以改善整體毛利率。其電磁線生產廠第二階段擴建工程於去年11月竣工後,其營業額及毛利率均見增長,今年上半年的毛利率已升至9.15%。除提升產能外,管理層表示將留意珠江三角洲以外的收購合併機會。

留意銅價波動及稅務安排

 集團預計是次公開發售的集資淨額為1.83億至2.25億港元。集團擬動用該筆資金於擴大產能(70%)、償還貸款(20%)及營運資金(10%)。

 管理層預期台一上市後能保持30%的派息比率。同時,需留意台一江銅及台一銅業的首個獲利年度分別為2005年及2004年。於「兩免三減」的政策下,兩家公司將陸續於2007年及2006年起繳付7.5%利得稅。如前所述,集團之主要成本為電解銅,其佔總成本的比例一直保持約90%。因此,集團之表現極受銅價波動的影響,我們預期如銅價上漲,其股價將受負面影響。以集團盈利預測計算,06年預期市盈率約為10.5至12.6倍。將來的盈利增長動力來自產能擴充、收購合併及會計安排上毋須攤分利潤少數股東權益等。展望集團業務可穩健增長,而機構投資者認購部份亦反應理想,建議可「投機性認購」。

配股及公開發售資料

 發售股份數目 1.5億股 (可按超額配股權調整)

 香港發售股份數目 1500萬股(可予重新分配)

 全球配售股份數目 1.35億股(可按超額配股權調整)

 超額發售股份數目 2250萬股

 公開發售後總股數 6億股 (公眾持股33.4%)

 超額配售行使後總股數 6.225億股 (公眾持股35.8%)

 發售價 1.38-1.66港元

 備考預測市盈率 沒有提供

 截止日期 2007年1月3日 (中午12:00)

 定價日期 2007年1月4日

 上市日期 2007年1月11日

 保薦人 寶來、大和

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