|
中銀國際證券
目前重慶鋼鐵(1053)正以0.7倍的市淨率和6.8倍的市盈率進行交易，在H股鋼鐵板塊中，最為低廉(H股鋼鐵板塊平均市淨率為1.7倍)。我們預計產品組合的優化將推高平均售價，這將與成本縮減和擴大銷量共同為重鋼股份盈利增長注入動力，因此我們上調了06-08年盈利預測。與此同時，我們將該股評級由落後大市上調為優於大市，並基於1.2倍的市淨率、3%的收益率和11.5倍的07年預期市盈率，將目標價格上調為3.7港幣(昨收2.55元)。
06年下半年，內地鋼鐵價格已有所改善。考慮到07年國內鋼鐵產量的同比增幅將放緩至10%，我們預計07年鋼價將維持在06年4季度水平。06年，國內粗鋼產量同比提高18%至4.2億公噸。我們將06-08年盈利預測大幅上調的主要依據是：1) 售價提高；2) 銷量增長；3)鐵礦石代價降低有效縮減成本。
重慶市工業基礎雄厚，重鋼股份是該地區最大的鋼鐵生產企業，從急速擴大的市場需求和當地政府的大力支持中獲益匪淺。我們認為公司將進行產能擴張。公司計劃建設一條厚板生產線，2010年建成後年產能將從目前的180萬公噸增大到300萬公噸。此外，公司還計劃在2010年建成一條產能200萬公噸的熱軋鋼板生產線。
重鋼股份淨負債率為55%，因此我們認為公司很有可能尋求股權融資來滿足資本性支出的需求。事實上，重鋼股份從03年開始就計劃在A股市場上市，並於05年4月26日獲得證監會批准。我們認為A股市場對於公司來說是個利好，不僅能使公司融入蓬勃發展的國內股票市場，也將有助於公司提高透明度，因為A股上市公司需要披露季度報告。 (摘錄)
|
