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中銀國際證券
廣州藥業(0874)公告公司將受讓廣州醫藥集團有限公司及其他4名自然人持有的廣州漢方現代中藥研究開發有限公司26.04%股權。同時，廣州漢方還將吸收合併另一子公司—廣州環葉製藥有限公司。廣州藥業還宣佈將受讓控股子公司廣州醫藥有限公司旗下物業—穗康大廈，交易價格為該物業的評估價4100萬元人民幣。我們從這些併購活動中看到了廣州藥業在整合子公司以精簡企業結構以及提高企業效率方面做出的不懈努力。
受惠國家醫療體制改革
根據國家醫藥改革的指導方針—努力建設一個低成本、覆蓋廣的醫療保險系統，政府將鼓勵在社區醫院使用廉價藥品，並將指派具有規模優勢的藥品製造商和藥品分銷企業負責此類藥品的生產及流通。此次改革方案將對一些大型的普藥製造商和大型醫藥分銷商產生積極影響。廣州藥業是華南地區最大的傳統中藥製造商和藥品分銷商，我們認為其將在醫療體制改革的推進過程中起到重要作用並受到長期正面影響，但具體的影響目前還很難計算。
在廣州藥業的首次評級報告中我們已經提到過，在繼對王老吉藥業引入外資後，廣州藥業還計劃在製造和分銷業務領域繼續引進境外投資者。我們認為07年公司有很大的機會與國外投資者在藥品分銷業務領域建立合資公司。 我們相信新投資者將會在以下三個方面提升公司的分銷業務：
1、改善管理從而提高利潤率，成熟國家藥品分銷商的淨利率達到2-3%，而國內同行業平均水平不足1%；2、從海外市場引進新藥品進入中國市場；3、新投資者帶來的資金可能將降低公司的財務成本。
新產品續帶來利潤貢獻
我們對公司08年的前景預期良好。首先，公司目前的稅率高達33%，因此兩稅併軌將使廣州藥業從中受益。其次，新產品—狂犬病疫苗預計將於07年獲得生產批文，投入市場，並有望在08年帶來利潤貢獻。最後，我們預計通過06-07年大量的市場投資後，王老吉涼茶業務也將為公司帶來更大的利潤貢獻。
上述有利因素還存在一定不確定性，因此我們暫不調整盈利預測。但是考慮到稅收調整、新產品、與境外投資者成立合資公司的可能以及醫藥改革等諸多積極因素，基於25倍和15倍08年市盈率，我們將A股和H股的目標價格分別上調至11.5元人民幣和6.9港幣(昨收5.3元)。維持對該股優於大市評級。
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