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時富證券資料研究
建設銀行(0939) 表示將於內地上市；市場預計建行將於內地發行預託證券。雖然管理層並不排除發行A股的可能，但我們認為建行並沒有急切的資金需要：建行現時的資本充足比率超過13%，核心資本充足比率亦達10%。而發行預託證券將不影響建行的財務數字。
預計進行更多收購計劃
該行行長范一飛昨表示有意進行更多海外收購。我們認為，建行及工行(1398)擁較多資金，存在更高的收購能力。
建行稱其香港分行數目三年內將由現時的14家增至28家，投資額為2億港元。建行收購美銀亞洲的香港業務後，以資產值為香港的第九大銀行。.
美銀亞洲被建行收購前，2005年的資產回報為1.22%，稍低於香港銀行的約1.3%。即使經過增資後，我們認為它貢獻建行2008年的盈利只有0.8%(未計入可能存在的協同效應)。
建行06年上半年貸款增長為14.5%，在H股銀行中僅次於交行(3328)。淨利息收入佔建行約90%的總收入。人行若上半年進行更多收緊銀根的舉措，對建行盈利的負面影響將會較大。
現時市場對於中資金融股存在的溢價缺乏信心，令建行股價短線有機會繼續下調。不過，建行的股本回報高於工行(06年建行預計為18.5%，工行為12.5%)，但市賬率為2.9倍，低於工行的3.05倍。我們建議投資者持有建行，候4.5港元以下增持，目標價為4.85元，相等於3倍市賬率。以建行較高的股本回報率而言，估值合理。
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