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中銀國際
目前重鋼股份(1053)市淨率為1倍，07年市盈率為11.5倍 (A股發行後)，在H股鋼鐵板塊中最為低廉。今後，我們預計產品組合的改善將推高平均售價，再加上成本削減以及銷量擴張作為增長的驅動力，A股發行將有利於公司，並成為近期股價上升的催化劑。我們對該股維持優於大市評級，目標價格3.70港幣(昨收2.89元)，市淨率相當於1.2倍，股息率在3%，07年市盈率在15倍。
重鋼股份於昨日在A股首發，首發價格在2.88元人民幣，位於詢價區間的高端。公司計劃發行3.5億股A股，預計獲得9.68億元人民幣的淨收益。在A股發行結束之後，重鋼集團目前持有的8.45億股內資股將自動轉為A股。重鋼集團承諾，自公司A股股票上市之日起36個月內，不會轉讓或者委託他人管理其持有的發行人股份，也不由發行人回購其持有的股份。證監會的批准將從批准之日起6個月內有效。
我們預計重鋼首發表現強勁。柳鋼股份周二首發上市當日股價逆大市而上漲74%。我們認為A股發行對於重鋼十分有利，這不僅能使公司進入蓬勃發展的國內股市，同時公司的透明度也有望提高，因為所有A股上市公司需披露季度報告。
產品組合改善提高產量
由於行業前景改善，我們預計重鋼股份的盈利將有所提高，這主要是由於：i)08年銷量預計由05年的240萬公噸提高至350萬公噸；ii)產品組合的改善預計將使得冷軋鋼板產量由05年的57萬公噸提高至07年的90萬公噸；iii)通過自有鐵礦石供應的增加來降低成本，預計自有鐵礦石供應將由05年的10%提高至09年的40%，因此將進口鐵礦石比例由05年的75%下降至09年的40%。中國口岸的進口鐵礦石價格在780元人民幣/公噸，大大高於400元人民幣/公噸的國內鐵礦石價格。自有鐵礦石供應的增加將來自於06-07年公司自有鐵礦 (重鋼鐵礦石礦及四川西昌太和鐵礦)產能的擴張以及08年和之後可能對附近礦山的收購。
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