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中銀國際證券
中國平安保險(2318)99年後保單具備較高的盈利能力，通過個人直銷手段銷售大量的長期期交的保險類產品是公司獲得較高收益的主要原因。展望未來，這些高收益率保單將為公司淨利潤以及內含價值的增長奠定基礎。此外，在未來銷售人員增加和銷售效率提高的情況下，平安壽險的收入有望保持較快增長。同時財險將在承保能力增加以及市場份額的擴大下保持高速增長。
多元化業務模式
即便不考慮政策放鬆可能帶來的綜合服務的貢獻，銀行、證券業務有望在07年僅通過自身的規模擴張以及盈利能力的提高就可以為控股公司帶來較好的利潤貢獻。如果綜合經營的機會增加，平安目前的經營平台無疑為其提供綜合服務奠定了基礎。
催化因素及投資風險
儘管由於短期內升息的正面影響較為有限，但當假定收益率的上升是一個可持續的長期的過程時，則基準利率的上升毫無疑問會對內含價值以及新業務價值產生較大的影響。粗略計算，一旦升息27個基點，則07年的評估價值有望上升10.4%。但需要指出的是股票市場的波動以及稅率政策變動可能對公司產生不利影響。
使用相對估值和絕對估值兩種方法對平安進行估值，得出平安H股目標價格為49.4港幣。A股的目標價格為56元，較目前價位高出25%，給予A股優於大市的首次評級。我們也維持對H股優於大市的評級。詳情請參閱昨日出版的中國平安首次評級深度報告。
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