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中銀國際證券
中華煤氣(0003)公告06年淨利潤同比上漲11%至58.9億港幣；每股收益同比上漲12%至1.06港幣，稍高於我們及市場預期。每股派息基本與上年相同，終期每股派息0.23港幣，全年每股派息0.35港幣；公司還宣佈每10股派送1股。不包括公司的地產銷售收入以及重估盈餘，06年每股收益由05年的55港仙上漲了6%至58.5港仙；可分派利潤為32.51億港幣。
在收購了百江燃氣(1083)的35個煤氣項目後，目前公司在內地擁有60個城市煤氣項目、3個中游項目和1個ECO(液化石油氣燃料供應)項目。中華煤氣計劃07年內進一步投資25億港幣，用以建設6個煤氣/水合資廠。另有25個項目正在籌劃中。我們預計09年之前內地項目的盈利貢獻佔其淨利潤的比重將會從04年的4%提高至20%左右。
未來三年複合增長料40%
中華煤氣已經在吳江、蕪湖和蘇州投資建立了供水及排污等水務項目，總投資達28億美元。隨著內地開放水務行業以及預期的水價上調，我們非常看好中國水務板塊的長期前景。公司內地水務業務已經從06年開始實現小幅盈利。
考慮到公司主營業務淨資產收益率高達17%(剔除物業銷售和重估儲備)，我們認為07年市盈率17.2倍的估值並不昂貴。此外，我們認為投資內地公用事業業務，特別是燃氣項目，將成為公司09年業績增長更為重要的組成部分。我們預計未來三年公司內地業務複合增長率高達40%，並將於09年之前產生超過20%的盈利貢獻。在香港地區接近壟斷的優勢地位也將為公司開拓內地市場提供穩定現金流支持。維持對該股優於大市評級。 (摘錄)
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