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■日本打工仔近年通過利差交易，頗有斬穫。
本報記者 荊才
每當市場有任何風吹草動，慣於興風作浪的對沖基金便會成為千夫所指的罪人，像今次日圓平倉潮帶來的動盪，也有不少報道指是基金大戶在造好造淡，噬食不知避險，胃口卻隨著市場上揚而大增的散戶。原來散戶在今次平倉潮中，亦扮演著「幫兇」的角色。分析師估計，日本投資者現時利用利差交易炒外匯的交易額每日高達430億美元，與專業大戶的規模相若。
環球股市近日大跌後，現時市場人士對「是日圓平倉惹禍」的推斷已有共識。「元兇」已獲，接下來要追查的是其真正身份，是慣於興風作浪的對沖基金？還是胃口日增的散戶？
熱衷參與槓桿式交易
事實上，對沖基金佔今次跌市根源所在的日圓利差交易的比例遠比想像中少。三菱東京UFJ銀行首席外匯分析師Takashima估計，與對沖基金相關的日圓利差交易價值最多為850億美元，佔總值約1,700億至2,200億美元的38%至50% 。除對沖基金外，日本的個人投資者在過去一年成為利差活動的積極參與者，這批新興力量主要參與槓桿式外匯交易。
《華爾街日報》引述摩根大通駐東京外匯策略師Sasaki稱，日本散戶的做法與對沖基金基本無異。他們集結起來，便等於一隻巨型的對沖基金。有估計稱，日本各地坐在家中電腦前進行外匯交易的散戶現時每天的交易額高達數百億美元。Sasaki指出，在3月初日圓匯率出現大幅波動之前的數個月，日本散戶的外匯交易額有時超過了430億美元，規模與他估計的專業大戶借入日圓從事外匯交易的數額相若。
借抵押存款百倍炒匯
Takashima指出，繳交保證金，向銀行、經紀或網上金融機構借上抵押存款10倍，甚至100倍去炒外匯的日本個體戶投資者共持有5萬億至10萬億日圓的外匯。個人保證金交易賬戶中的資金總額過去兩年增長了超過一倍。
從去年5月到今年1月底，日圓兌美元匯率累計下跌了11%，越來越多日本散戶加入炒匯大軍。不過，當3月初日圓兌美元突然走高，許多利用利差交易，借孖展炒外匯的日本散戶投資者被迫平倉償還貸款，加上對沖基金和其他機構投資者當日的沽盤，日圓兌美元和其他貨幣的匯率馬上被推高。據東京網上交易公司Money Partners稱，該星期的日圓平倉交易量達到了正常水平的三倍以上。
監管鬆網上券商大增
另一個造就了日本散戶大量參與利差交易的因素是，日本當局於2005年放鬆監管，讓一般投資者可以借貸資金從事外匯交易。自從放鬆監管以來，共有收費遠低於銀行的100多家網上交易公司成立。
Moneypartners自2005年成立以來，共有22,000投資者開設了帳戶。其總裁Okuyama稱，客戶多為30到40歲的中年人。他們下班回家後，就坐在電腦前從事數小時的外匯交易，然後才上床睡覺。
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