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京華山一
駿威汽車(0203，簡稱駿威)公布2006年度純利按年增長18.7%至22.61億港元，相等於每股盈利0.30港元，與市場預期相若。期內純收入為8.08億港元，較2005年度的8.50億港元下跌4.9%。董事局擬派末期息每股6港仙，即全年派息共10港仙。
2006年度，駿威與日本本田各持股50%的合資企業廣州本田(簡稱廣本)共銷售260,096部汽車，按年增長12.7%。管理層計劃2007年度銷量按年增長19.8%至310,000部。由於廣本的第二間廠房已於去年下半年投產，再加上我們預計公司將在今年推出一款新車型，因此，相信公司的銷售目標可以實現。
利潤率趨穩
來自廣本的投資收入從2005年度的19億港元增至2006年度的20.92億港元。得力於產品結構的改善，廣本的產品平均售價按年略升0.6%至140,500港元，並支持純利潤率基本保持平穩，從2005年度的11.8%僅略跌0.4個百分點至11.4%。
駿威於2005年10月向其母公司收購了廣州汽車零部件公司(簡稱廣汽零部件)49%的權益。廣汽零部件是一間投資控股公司，擁有若干汽車零部件供應商(客戶包括本田汽車、豐田汽車及日產汽車)的權益。由於廣汽零部件從2006年度開始貢獻全年盈利(相對於2005年度的僅兩個月貢獻)，令駿威攤佔該公司的投資收入從2005年度的1,600萬港元增至2006年度的1.3億港元。展望未來，預計廣汽零部件將繼續從內地汽車市場的蓬勃發展中受惠。
調高今明年盈利
鑒於廣本的純利潤率趨穩及零部件合資企業的增長勢頭，我們將駿威2007及2008年度盈利預測分別調高至25.11億及27.37億港元。該股現價相等於2007年度市盈率10.0倍及2008年度市盈率9.2倍。目標價3.60港元(昨收3.4元)，相等於2008年度市盈率10倍。鑒於目標價較現價的上升空間僅8.1%，故維持觀望評級。
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