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大福證券
大新銀行集團(2356)的歷史及預計市盈率分別為13.3倍及11.3倍，和其他中型銀行股的14倍平均預計市盈率比較，股值相對便宜。以我們認為合理的2007年14.5倍市盈率及2.0倍市帳率計算，大新銀行十二個月目標價可達22.00元。消費貸款自去年第四季起加快增長，對集團的業務策略有正面意義，我們深信大新銀行2007年盈利可達14.06億元(每股盈利：1.51元)，上升17%。
三大因素催化重估價值
能催化大新銀行重估的因素包括：(1)利率下調；(2)澳門及內地業務擴張；以及(3)大新是本港尚餘少數家族控制銀行之一，有被收購的可能。大新是對利率上落最敏感的本地銀行之一，未來數月美息若下調，大新的資金成本應會下降、財資業務應有更佳回報，股本回報率將因此受惠。
大新銀行2006年盈利上升22%至11.96億元(每股盈利：1.28元)，超出市場預期。淨利息收入及服務費收入分別大漲42%及31%，若撇除交易收入及出售資產收益減少的因素，基本經營溢利實際增長47%。個人銀行及商業銀行的表現尤其強勁，盈利分別上升35%及66%。業績期內，集團旗下的澳門商業銀行的純利亦增長30%。
淨息差反彈38點子，主要是因為加入了集團在2005年9月收購的怡泰富財務的較高收益租購業務。同樣令人鼓舞的是，連續幾年呆滯不前的信用卡及無抵押個人貸款在去年錄得13%按年增幅。加上貿易融資及澳門貸款錄得雙位數增長，集團整體貸款增長11%，優於行業平均增幅。然而，受「逆向孳息曲線」影響，財資業務淨利息收入反彈的幅度並不明顯，待經濟增長放緩的美國開始減息後，情況或會進一步改善。
大新銀行的內地發展策略並不清晰，集團仍未決定是否成立在中國註冊的子公司。集團已宣布購入重慶商銀17%股權，交易將在今年上半年完成。大新銀行很可能會以權益會計處理重慶商銀的業績，但後者的潛在盈利貢獻仍未反映在我們的盈利預測中。大新銀行的資本充足比率高達16.2%，這意味公司未來可通過自然擴張或收購合併來維持增長。
駿威產能增 降生產成本
駿威汽車(0203)2006年純利上升19%至22.61億元(每股盈利：30.2仙)，其持有50%權益的合營公司廣州本田汽車的稅前溢利貢獻上升10%至20.92億元。
廣州本田汽車去年的轎車及多功能轎車銷售量上升13%至260,096輛。其排量2.0升或以上的轎車以及多功能轎車在全國的市佔率分別排行首位及次位。銷售上升主要是因為公司的第二座廠房在去年9月落成，該廠房令其年產能力擴大至360,000輛，規模經濟的進一步發揮，也令平均單位生產成本下降。
去年內地市場的整體汽車銷量達7,216,000輛，按年上升25%，優於廣州本田汽車的銷售表現。廣州本田汽車計劃在2007年產銷310,000輛汽車，按年上升19%。
中國強勁的經濟表現以及政府刺激內需的經濟政策，將繼續推動汽車行業的發展。但行業亦面對競爭日趨激烈的挑戰。熾熱的競爭將令大多數汽車生產商繼續承受價格壓力，過往因品牌優勢而較能抵禦價格壓力的本田也不例外。
我們估計駿威2007年盈利變動不大，因為銷售量增長的得益，很可能會被單位價格的預期下跌所抵銷。但我們認為駿威有溫和的重估潛力，並將其目標價定於3.80元，相當於2007年12.4倍預計市盈率。相比其他消費股，這樣的股值並不昂貴。
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