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時富證券資料研究
中國南方航空(1055)剛公布07年首季的業績，好於市場預期。我們維持對其前景正面的看法。由於第一季度通常是航空公司的淡季，故此集團在中國會計準則下，錄得1.88億元人民幣的虧損，而在06年同期則虧損6.03億元人民幣。
毛利率維持於2.8%，而經營利潤率則由06年第一季度的-6.4%上升至-2.3%。除此之外，南航母公司南航集團承諾南航07 – 09年度的派息比率為50%。
首季經營數據理想
南航首季的經營數據尚令人滿意。尤其是在客運業務中，南航的表現更優於同儕。ASK按年上升16.70%至218.49億；而RPK則按年上升18.30%至153.90億，使客座率上升1個百分點至70.40%。由於航油價格較06年的平均值為低且經營環境正在改善中，我們相信南航將於第二及三季度實現盈利。
南航的估值十分吸引，08年度預期的市賬率為1.2倍，而市盈率則為14.0倍，為三大國內航空公司中最低。我們維持目標價為4.55港元(基於1.6倍的08年預期市賬率)(昨收3.49元)及重申「買入」評級。風險因素包括航油價格漲幅高於預期、行業運力增幅高於預期使客座率及整體票價大幅下跌、流行疾病例如禽流感或SARS的爆發。
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