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時富資料研究
佳華百貨(0602)主要從事於深圳經營的連鎖零售店。公司經營八間大型零售店，其中七間位於深圳，其餘一間位於東莞。佳華採用混業模式經營，每間零售店主要為百貨店分部及超市分部，吸引人流用以加強協同效益。
廣東省為主要基地
公司八間零售店坐落於廣東省，而廣東省於2005年按人均可支配消費排名計佔據第四位，屬內地首列的富庶地區。當中，佳華六間零售店位於寶安區，寶安區屬深圳人口密度人流較高的地區。而另外兩間分別位於鹽田區及東莞市。公司表示，未來有意發展東莞市作擴充業務目標。公司未來兩年間，會於廣東省內選址設立四所新的零售店，確立其廣東省大型超市及百貨店的定位。
與其他本港上市的百貨股不同，佳華採取超市加上零售百貨的形式。直接銷售佔公司的收益最大的比重，以2006年全年計，直接銷售佔整體收益約87%，而佣金及專賣銷售的比例僅為11%。與較早時上市的銀泰百貨(1833.HK)及百盛(3368.HK)比較，該兩間公司06年專營銷售佣金佔去收益分別為70%及53%，而直接銷售只佔少數。於2006年間，公司約有一半的收入來自本身的直接銷售，亦即超市銷售。公司希望通過超市部分吸引人流，而對百貨公司產生協同效益。
佳華於過去兩年都錄得穩定增長，公司於05年及06年間分別錄得7.7%及10.3%的毛利升幅，而同期純利增長為13.1%及0.6%。公司表示06年毛利上升主要因為專營銷售佣金的上漲，但同時表示純利下降的原因為開設新店帶來的資本費用。公司表示於未來兩年會開立四間新的零售百貨店，而於06年末及07年初開立的三所新店可成為公司07年盈利帶來增長動力。以發售價中位數每股0.955港元計算，公司所得款項淨額約為2.16億港元。當中約1億港元預留於廣東省開立新店、另外6,300萬港元用作收購合適目標、餘下的3,800萬港元用作成立採購中心及改良管理資訊系統及1,500萬港元用以宣傳及營運資金。 與本地百貨股比較，佳華的06年市盈率僅為15-18倍，定價屬保守的水平。而經整調後的06年股本回報為38%，與同業相若。佳華的概念獨特，加上位處於深圳心臟地帶，料新店落成後純利能快速增長，而且公司成功引入英國基金馬丁可利入股3,000萬股，禁售期長達12個月，我們對該股評級為「認購」。
佳華百貨公開招股資料
發售股份數目 250,000,000股*
香港發售股份數目 25,000,000股*
國際配售股份數目 225,000,000 股*
額發售部分 37,500,000股
公開發售後總股數 1,000,000,000股
超額配售行使後總股數 1,037,500,000股
最高發售價 每股介乎0.87 – 1.04港元
07年預期市盈率 (全面攤薄) 15倍-18倍
截止日期 2007年5月11日 (中午12時正)
定價日期 2007年5月12日
上市日期 2007年5月21日
保薦人 大福融資
*可予調整及視乎超額配股權行使與否而定
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