|
伍文深 經濟評論員
中國銀行業監督管理委員會日前發布通知，對內地商業銀行代客境外理財業務境外投資範圍作出調整，首次允許QDII投資境外股票及其結構性產品。此一新措施受到了各界的普遍歡迎。香港傳媒紛紛發表評論，讚揚此舉順應時勢，可令香港與內地互利雙贏，不過，有些評論對此項措施的期望似乎過高了點，包括對香港股市的影響及對內地壓抑股市炒風的作用。故有必要議一議。筆者認為，應首先肯定，是次中央金融當局放寬QDII投資範圍，不僅對香港有利，如可以滿足香港業界對QDII開放的要求，有助香港國際金融中心的發展；而且對內地也有利，如有助內地金融業投資的多元化，令民眾有更多投資選擇，長遠而言有利中國金融體系同世界接軌等。但是，無論是對香港或內地，對其短期效應不宜期望過高。
對洩洪作用不應過分樂觀
先講洩洪作用。例如，QDII自2006年4月推出以來，成效並不顯著，到今年3月，中國銀監會已批准十一家中資銀行及七家外資銀行開辦銀行業務，批出的投資額度達一百四十五億美元，但市場實際的認購額遠低於此額度，大約只使用了百分之二點八。中國銀監會業務創新監管協作部主任李伏安，是負責今次政策研究出台工作的，日前他在接受傳媒採訪時，指新政策出台是QDII政策既定的開放步驟，也是業界監管各方經過長期商討的協調結果，這是一個長期的政策。李伏安表示，QDII日漸完善，項目開放也很全面了，不會再有重大的政策出台，接下來的工作主要是一些風險管理上的完善和改進，同時也不會因為擴大投資項目而增加QDII的額度，並指「去年還有一大堆沒有用呢！」
由此可以看出，中央對QDII的進一步發展是慎重的，是細水長流政策，因為搞不好會衝擊國家現行的對外金融政策。另方面，從現實來看，相對於內地數以千億美元的游資，QDII僅百多億的額度，去年沒有用完，而中央有關金融部門更重申近期並不會增加額度，因此對其洩洪作用過分樂觀，並不符合事實。
壓抑內地股市短期成效不大
再講壓抑內地股市作用。短期而言作用應不會太大。現時內地股市每天成交額達三、四千億元人民幣，即相當四五百億美元，區區一百多億額度，對分散內地投放於股市資金的壓力，壓抑內地熾熱的股市，作用有多大，是不難看出的。其實，新措施是心理影響大於實際影響。從另一個角度講，中央金融當局要壓抑股市泡沫，近期而言應不會指望QDII效應，這些新措施充其量只會是輔助措施之一。故內地無論是要壓抑股市泡沫或洩洪，都應有新的政策、措施。
對港股心理影響會大於實際
最後講對香港股市近期的影響。作用也不宜高估。德意志大中華區首席經濟師馬駿預期，未來十二個月將有約一百億美元（約七百八十億港元）的QDII額度流入本港股票市場，相信不少銀行將在未來一至兩個月推出股票相關的QDII產品。
筆者認為，這預測未免過於樂觀。其一是現行QDII額度只有一百多億美元，且按新規定最多只能用半數投資港股。其二是現時內地全民炒股，投資香港股市吸引力並不大。正如有評論指出的：現時內地資本市場如火如荼，股市收益率遠超香港。例如，第一批推出的QDII產品收益率非常差，後期一些銀行考慮到人民幣升值的問題，設計了可以避免匯率損失的產品，但平均收益率也不過提升到5%以上，只有少數銀行能達到9%。但現時內地股市一年已上升近倍，怎能相比？
另有評論指出，本港業界認為有關措施對港股有正面作用，尤其是內地投資者熟悉的國企股會先受惠，但相信心理影響會大於實際。因為目前獲批的QDII投資額度僅約147億美元，即約1146.6億港元，即使全部投入買港股也只相當港股兩日成交額。同時，今次的新措施，限制有關產品最多只能用50%資金來買股票，有心投資港股的內地投資者，完全可以自由行來港不受限制的直接買港股，無需透過QDII基金。
綜上所述，筆者認為，期望QDII短期對內地洩洪、壓抑過熱股市，期望對香港股市即時有大的刺激作用，並不符合實際。在宣布QDII新措施後香港股市不升反跌就是證明。對QDII好處的期盼，主要還是以遠期為好。（文匯論壇）
|
