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京華山一
內地壽險企業今年首季的總保費收入按年增長17.6%至1,429億元人民幣。財險企業今年首季的總保費收入更按年增長38.5%至535億元人民幣，主要受蓬勃的汽車保險業務所帶動。
內地保險企業持續將較大部分的投資，投放在股票之上。截至今年首季末，他們在股票及互惠基金的投資比重，佔總投資組合的18.3%，較2006年末的10.4%有所增加。同時，我們預期中國證監會短期內將進一步開放投資渠道，如容許內地保險企業投資在商業房地產項目及擴展海外投資計劃。
重申國壽買入評級
中國人壽(2628，簡稱國壽)2006年度的一年新業務價值按年增長40%至104.81億元人民幣；而平安保險(2318，簡稱平保)的一年新業務價值則按年增長13.1%至51.32億元人民幣。展望未來，預期國壽2008至2025年間每年的新業務價值按年增長10%至18%，而平保同期的增長則為8%至15%。因此，我們以較高的新業務價值計算國壽的估值，現維持目標價不變，並重申國壽的買入評級及維持平保的觀望評級。
在內地經濟強勁增長及內地居民愈來愈富裕下，內地壽險企業今年首季的總保費收入按年增長17.6%至1,429億元人民幣。在主要的壽險企業中，國壽今年首季的保費按年增長15.9%至739億元人民幣，而平保的壽險業務亦按年增長23.4%至212億元人民幣。同時，國壽及平保今年首季的市場佔有率分別為51.7%及14.8%，而兩者於2006年首季的市場佔有率分別為52.4%及14.1%。
由於去年同期比較基數較高及今年首季透過銀行銷售的保險業務有所減少，我們認為內地壽險企業今年首季的業務增長理想。鑑於季節性因素，預期今年下半年保費收入增長放緩。我們維持國壽2007至2009年保費收入(按中國會計準則計算)11%至14%的增長預測，及平保同期的保費收入13%至17%的增長預測。
內地財險企業今年首季的總保費收入按年增長38.5%至535億元人民幣，主要受蓬勃的汽車保險業務所帶動。中國財險(2328)首季的保費收入按年增長27.1%至242億元人民幣。平保的財險業務首季按年上升31.4%至52億元人民幣。中國財險今年首季的市場佔有率為45.2%，而2006年首季為49.3%。而平保的市場佔有率由2006年首季的10.3%降至今年首季的9.8%，原因是公司對競爭激烈的車險市場較為審慎。增加在股票及其他渠道的投資。
續增股票投資比重
內地保險企業持續將較大部分的投資，投放在股票之上。截至今年首季末，他們在股票及互惠基金的投資比重，佔總投資組合的18.3%，較2006年末的10.4%有所增加。由於投資股票的價值與內地股市同步上揚，預計股票及互惠基金的投資比重，於2007至2009年增至20%至25%。同時，我們預期中國證監會將進一步開放投資渠道，如容許內地保險企業投資在商業房地產項目及擴展海外投資計劃。撇除內含價值變動假設的影響，預計國壽的新業務價值按年增長23%。平保的一年新業務價值則按年增長13.1%至51.32億元人民幣，而首年的保費、保單手續費及存款按年增長10.3%。
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