|
■宋小莊 法學博士
中央決定放寬內地商業銀行代客境外理財業務（QDII），讓內地資金有管理地流向香港金融市場，以緩解內地股市超買情況，此舉將使A股和H股的差價減小，依存度提高。香港股市的風險可能更大了。特區政府應當居安思危，預設對策，以備不時之需。
內地股市反覆上漲、小回大漲的趨勢舉世關注。早幾個月全國人大常委會副委員長成思危提醒股民不要以為股市只漲不跌；前不久人民銀行行長周小川也說內地股市已有泡沫，有必要加強宏觀調控；日前亞洲首富李嘉誠也表示擔心說，股票市盈率高達五、六十，絕對是泡沫。
內地股市已經出現超買情況
但也有經濟學家認為，內地自有股市以來，已經歷了四次牛市，現在的發展比以前健康，相對於內地GDP，股市規模仍然太小，新股上市仍有可為，內地儲蓄過高，流動資金過剩，不斷流向股市的趨勢暫時不會改變，只要調控有方，短期內不可能發生股災。
除了上帝之外，大概沒有人敢對內地變幻莫測的股情作出準確預測。近幾個月以來，內地A股和香港H股的差距已經拉大，在經濟全球化的今天，同一件或類似的金融產品在一個國家內不同區域的股市竟有近倍或超倍差價，是不可思議的。這說明內地股市已經出現超買情況。
QDII能否「泄洪」勿過分樂觀
由於超買是流動性資金過剩造成的，中央已決定放寬內地商業銀行代客境外理財業務(QDII)，讓內地資金有管理地流向香港金融市場，以緩解內地股市超買情況。對此，香港已聞風而動，有關股票產品可能尚待一個月才能推出，北水尚未南調，香港卻已亢奮，交投暢旺，恆指連創新高。
QDII能否緩解內地股市超買情況，目前言之過早，但不能過於樂觀。原因是：（一）QDII適合內地大戶，但未必適合小戶和散戶，他們通常不敢隔山買牛。（二）內地股戶不斷增多，自內地股市上一回熊市以來，股戶已由四千萬增至近億，僅「五一」黃金周不到兩周內已增加六百萬戶，約相當於香港的全部人口。上海不少公司上、下午增設半小時小休時間，方便員工炒股，連不上班的退休老人和中學生也跟風炒股。（三）內地居民儲蓄存款遞減，大部分流向股市。QDII的配額恐怕還不足銷儲蓄存款一個月的減量，在股市減少的資金，很快就由儲戶轉股戶補充。
雖然內地股市超買未必可以緩解，但並不意味著有即時的爆煲危機。理由是：（一）中國人有奧運夢，中國人不希望在奧運前股市出事，距奧運尚有四百餘天，而內地經濟依然強勁，現在不是牆倒眾人推的時候。（二）國家有一萬二千多億美元的外儲，一旦股市跌到某種程度，政府可能利用龐大外儲的一部分托市，仿傚亞洲金融風暴時香港特區政府大舉入市對付國際大鱷的炒作。（三）內地必將加快優質國企和私企的上市程序，讓廣大股民有更多的選擇，選擇有質而市盈率仍不太高的上市公司的股票。由於有計劃作波浪式推進，對部分市盈率過高的股票失去信心轉買其他股票未必拖累大市。
但也應當指出，北水南調將刺激港股上揚，進一步提高H股的市盈率，使A股和H股差價減少，依存度提高。一旦有關H股出問題，不論是受相關A股牽連或由H股本身問題引發，在香港都能產生骨牌效應。由於特區政府的宏觀調控能力不如內地，而H股在香港股票市場佔有一定的比重，加上對沖基金在香港的活動也遠比內地活躍，而作為自由經濟體系的香港還有可能受到外國和本港經濟循環的影響，香港的股市風險可能反倒更大了，特區政府應當居安思危，預設對策，以備不時之需。本欄每周三刊出） (文匯論壇)
|
