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時富資料研究
上海銅價於5月份錄得重大跌幅。自五一假期過後，上海現貨銅由5月8日至今累積約15%的跌幅。而該大型跌勢主要是內地利空因素於同一時間登場，以致供過於求的問題浮出水面。其一，中國海關日前宣布四月份中國合共進口205,053噸銅材，包括精煉銅、陰極銅及銅合金，數字較月份的219.359噸為低，但仍處於高位不下。其二，國統局宣布中國四月份共生產273,700噸銅，同比增長為17.1%，環比增長為22.7%。其三，上海期交所的銅庫存於07年頭至今升近181.7%，增加銅增壓力。
另一方面，中國政府宣布四月份固定資產投資按年增速為25.5%，較政府目標的27%為低，相信內地對於固定資產投資的調控已漸到位，07年的增速會有所放緩。而自06年末累積下來的銅進口升幅未有被市場消化，淨進口量由06年十月已升217.6%。從以上兩個因素，我們肯定我們對於07年銅價轉弱的推測。我們相信進口量的增長將會減低兩地銅價的套戥機會，兩地的銅價將會趨一致。我們預期上海銅價對於倫敦銅價約30%的高位溢價將會降至10%以內。除此，近日美國經濟數據顯示出經濟放緩的信號，尤以房產為主。相信在這個前提下，美國對銅的需求會減弱。我們重申07年的平均銅價預測為7,500美元/噸，與內地現價有8%的折讓。
增產品種類提升競爭力
據本地報章報道，江西銅業(0358)的母公司江銅集團將進行一項投資額達100億元人民幣的年產10萬噸高精度銅板帶項目，正與外資洽談合資。江銅集團亦表示日後會將該項目注到上市公司江西銅內。與江西銅的城門山項目比較，該項目總集資額為40億元人民幣，是次規模較城門山的項目大。我們相信若注資落實，江西銅的產品種類會增加，從而加強江西銅的競爭力。但由於城門山的項目屬初步階段，相信進一步注資未會於半年內進行。
江西銅於A/H差價表中位列前茅，令其成為QDII概念下的得益者。QDII 的股票投資款額僅為180億美元，但其為投資者帶來的心理效益能令未來A/H差價收窄。我們維持「持有」的評級，考慮到由城門山項目帶來的攤薄效應及缺乏短期的利好因素，目標價為12.9港元，反映1.5倍08年預期市帳率。我們對於江西銅的長線表現仍感樂觀，建議投資者於12港元以下增持。
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