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大福證券
中國保監會的統計顯示，今年首季保費收入保持強勁增長。受汽車保險業務急升帶動，一般保險保費收入按年大升38.5%至386億人民幣。在市場佔有領導地位的中國財險(2328)期內保費收入僅上升27%至242億人民幣，其市場佔有率因而從去年同期的49%跌至45%。內地整體壽險保費收入錄得相對較弱的17.6%按年增長，達1,420億人民幣，中國人壽(2628)的保費收入上升15.9%，市佔率維持在52%，平安保險(2318)的保費收入上升23.4%至211億人民幣。
人民銀行「三率齊動」對於冷卻內地A股的作用不大，保險商短期應可繼續受惠於投資市場的強勁表現。保險商受惠於中國進一步加息的程度將會下降，皆因過去一年其現金儲存已減少。去年國壽定期存款的比例由35%降至27%，平保由28.0%降至18.8%，中財險則由40%降至33%。
保險股中，我們鍾情平保，其股價為我們估計的2007年內涵價值的2.9倍，國壽的相對比率為3.2倍。此外，平保在計算內涵值時亦採用較保守的假設。平保去年採用4.2%的假設回報率，而其經常性回報率實際為4.8%；國壽採用4.35%的假設回報率，而其實際的投資淨收益率為4.27%。隨著中央進一步擴闊保險商的投資渠道，我們相信計算內涵值的假設回報率有上調的條件。相反地，由於利潤率微薄及市場競爭激烈，一般保險行業的前景依然未許樂觀。 (摘錄)
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