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京華山一
在農村人口龐大、農村收入上升及巨大的增長潛力下，預期農村的人壽保險市場將繼續增長。截至2005 年，中國人口的75%(9.15億人)居於縣、市及村，而總人口的57%(7.45 億人)居於市及村。2006 年，農村居民每年的淨收入按年增長7.4%，為過去5 年最高的實際增長率。
由於中國政府對農業、農村地區及農民實施優惠政策，預期農村收入未來將維持穩健增長勢頭。同時，農村地區的社會保障亦甚為不足。目前，僅20%的農村人口受農村合作社的醫療計劃所保護，而不足10%的人口受老年的社會退休計劃所保障。不過，根據政府指引，農村合作社的醫療計劃將於2008 年全國推行。在部份區域，地方政府邀請保險公司合作發展計劃，以利用保險公司在保險業務及投資管理方面的專長。因此，預期農村保險市場具巨大增長潛力。
保險行銷員遍布農村區域
中國人壽(2628)擁有65 萬名個別保險行銷員，其中40 萬名在縣級市場。由於農村的保險行銷員人數眾多，令國壽2006年度縣級業務佔公司總保費收入達47%(以中國會計準則計算)。由於競爭對手難於在縣級市場建立可比擬的銷售網絡，國壽在縣級市場具領導地位，2006 年度的市場佔有率約70%。
國壽在農村業務的產品組合，傾向風險型、長期期繳保險產品，其利潤率較投資型、躉繳保險產品為高。其風險型產品如終身醫療/疾病保險計劃受農村居民歡迎，原因是社保制度仍未發展。同時，農村市場長期(逾10 年期)期繳付款產品的百分比率較城市市場為高。農村市場的保單持續率亦較高。
07年度首季保險收入理想
國壽2007 年度首季的保險收入按年增長15.9%至739 億元人民幣(以中國會計準則計算)。儘管增幅較2006 年度首季的31.7%為低，但管理層指公司2007 年度首季保險收入增長理想，原因是於2002 年出售的5 年期人壽保險產品於今年首季已到期。我們預期於2002 及03 年間出售的5 年期壽險退休產品到期，將影響公司2007 至2008 年的總保費增長，但新業務強勁增長抵銷了有關的負面影響。
在我們訪問國壽於廣西分公司期間，我們亦注意到其銷售隊伍專注發展風險型長期(逾10 年期)期繳產品。我們相信這驗證了公司嚴格執行了業務組合重整。
概之，最近與公司進行的訪問，確認了我們對國壽業務增長前景理想的正面看法。我們維持對國壽的盈利預測及目標價30 港元(昨收24.6元)，相等於股價對每股內含價值3.3 倍或新業務42.5 倍。維持買入評級。(摘錄)
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