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時富證券資料研究
天能動力(0819)為中國內地個人交通工具市場最大的動力電池生產商。動力電池產品主要集中於電動自行車市場專用之鉛酸動力電池產品，總市場規模約12.44%，市佔率拋離第二大競爭對手的兩倍。
中國內地電動自行車市場規模於2001-2005年每年平均增長146%，佔全球銷量90%。這對電動車電池帶來了強勁的需求。集團過去三年銷售額複合增長為66%，其中大部份的銷售客戶為自行車製造商。另外，集團亦有意開拓電動摩托車及電動汽車用動力電池市場，以擴張產品組合及分散風險。
擬拓電動汽車動力電池
由於鉛是車輛電池的主要原材料，佔集團總成本38%。價格上漲將令集團毛利率受壓，去年集團的電解鉛平均價格上升29%，令其毛利率按年跌4.4個百分點。集團現時並無對國際鉛價採最對沖措施，成為集團將來毛利的隱憂。不過，集團透過控制其他生產成本，令去年淨潤錄得1.1個百份點的輕微增長。
集團去年進行擴充前的產能平均使用率為94%至99%。集團去年擴張動力電池產能，令平均使用率降至75%的合理水平。集團計劃將其一半集資所得金額(約1.97億港元)用所擴充技術改良生產廠房，以支援強勁的銷售增長。令外約4,180萬港元用所研發全新電池產品，其中超過一半金額將用所研發市場潛力較大的電動車相關電池產品。
定價合理 估值低於同業
是次招股之歷史市盈率最高為8.73倍，遠低於汽車及車用電池製造商比亞迪(1211)的22倍及飛毛腿(1399)的13倍。以集團的過去增長及市場潛力而言，發行價並不昂貴。不過，留意集團並沒有公佈今年盈利預測；國際鉛價的上升反映於過去下跌的毛利率及股東回報率。基於產品市場潛力可觀，以及定價合理，我們對是次公開發售的建議為「投機性認購」。
天能動力公開招股資料
發售股份數目 3億股*
香港發售股份數目 3000萬股*
國際配售股份數目 2.7億股*
超額發售部份 45,000,000股
公開發售後總股數 1,000,000,000股
超額配售行使後總股數 1,015,000,000股
最高發售價 每股發售股份介乎1.48-1.92港元
06年市盈率(全面攤薄) 6.73倍-8.73倍
截止日期 2007年6月1日 (中午12時正)
定價日期 2007年6月1日
上市日期 2007年6月11日
保薦人 匯富集團
*可予調整及視乎超額配股權行使與否而定
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