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大福證券
今年1至4月份，中國電信(0728)的寬頻上客量達280萬戶。管理層預期今年寬頻用戶的增長將和去年的730萬戶相若，但每月每戶平均收入將較去年為低。此等預期和我們的盈利預測模型的假設相符。
發股債計劃已獲通過
我們對中電信盈利的預測維持不變，目標價仍為4.20元(昨收4.23元)，相當於1.5倍預計股價對帳面值比率、5.0倍預計EV/EBITDA。我們相信，中國電信行業正在醞釀的重組及/或3G發牌可令固網龍頭中電信受惠較多。
信息產業部的統計顯示，今年1至4月份電信行業收入按年上升8.9%至2,283億元人民幣，增幅較首季的8.4%為大。這反映移動通訊服務的收入繼續強勁增長，「移動取代固網」依然嚴重。
管理層表示，集團要在取得3G或網路電視(IPTV)牌照後，才會考慮發行A股。若未能取得有關牌照，中電信將考慮提高派息比率。
集團發行A股的計劃已獲股東批准，發行最多400億元人民幣債券的計劃也獲通過。事實上，管理層傾向選擇債務融資多於發行A股集資。
我們估計中電信現時的淨負債達1,069億元人民幣，負債比率53%。未來12個月的資本開支預計為470億元人民幣。假設網絡規模和中國移動(0941)母公司所興建的TD-SCDMA測試網絡相若，則3G網絡最初一年的投資額估計介乎100至200億元人民幣。
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