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中銀國際
根據08財年預期淨資產值，我們將領匯房產基金(0823)的目標價格小幅上調0.09港幣至18.60港幣(昨收17.54元)。該基金07財年業績符合我們預期，同時我們將08財年和09財年盈利預測分別上調0.2%和1.4%，以反映資產提升項目的影響。我們的目標價格相當於4.15%的08財年收益率，低於香港10年期外匯基金債券收益率4.9%。考慮到低效政府代理管理消除帶來的持續資產提升，我們認為收益率差為負較為合理。目前價格僅有5%上漲空間，維持同步大市評級。
該基金公佈截至07年3月31日實現可分配收入14.41億港幣，符合我們的全年預期。稅後利潤為43.5億港幣，其中包括29億港幣投資地產重估盈餘減遞延稅項。同期每基金單位分派67.43港仙，基於上周五的收盤價，相當於07財年3.81%的收益率。我們預計08財年每基金單位分派將提高14%至77.17港仙。
領匯房產已在8處主要購物中心開展資產提升計劃，其中慈雲山、厚德和龍翔3處工程已經大體完成，餘下預計在08年3月之前完成。再加上07財年上半年的7處項目和下半年的11處項目，管理層計劃在2010年以前完成26處新項目，資本性支出總計12.2億港幣。持續的資產提升項目有望將在未來三年中拉動領匯基金可分派收入獲得雙位數增長。
截至07年3月31日，領匯基金零售地產組合整體出租率達90.3% (上年同期為91.2%)，每月平均租金23.6港幣/平方英尺 (上年同期為23.0港幣/平方英尺)。期內該基金旗下房產的留存率從06財年的93.4%降至78.7%，主要是因為資產提升後租客組合有所改變。同時領匯房產基金公告07財年整體綜合續租租金調整率為9.9%，高於06財年的3.7%。我們認為續租租金調整率提高將使平均租金穩步上升。 (摘錄)
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