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大福證券
雖然中信銀行(0998)H股自4月尾上市以來表現乏善足陳，但中信國金(0183)依然被低估。我們保守地以2007年2.7倍及1倍市帳率計算中信國金所持中信銀行15%股權及其本港業務的價值，得出中信國金各種業務價值的總和為每股8.30元，其中中信銀行權益每股值5.73元。
本港業務料雙位數增長
中信國金本港業務的估值更是非常保守，我們近日會見集團管理層，認為其本地業務並無新的重大隱憂。我們依然預計其本港業務的貸款及存款今年將錄得雙位數增長。雖然最優惠利率與香港銀行同業拆息率的息差收窄，但我們預期中信國金的淨息差將有輕微改善，因為集團已縮減去年對其盈利造成負面影響的持至到期財資組合的規模。
集團資金由財資業務轉投賺取更穩固利息和服務費收入的批發銀行業務，對整體盈利能力應有正面意義。此外，集團將更多後勤支援服務外判，配合今年推出的其他成本控制措施，成本對收入比率有望下降。
2007年的業務擴張以批發銀行業務作先鋒。在渣打集團(2888)前資深銀行家Roger Spyer的帶領下，企業銀行隊伍壯大起來，且更積極承造和包銷銀團貸款。集團更新設商業房地產及結構金融小組，主力招攬生意及賺取顧問收入。
中信國金與西班牙對外銀行的第二階段合作仍在磋商中，這涉及西班牙對外銀行將亞洲企業銀行業務併入中信國金。業務融合後，中信嘉華銀行將改用CITIC BBVA Bank品牌，作為中信集團及西班牙對外銀行的金融業務的區域性平台。有關業務整合除可在貿易融資及企業銀行方面創造協同效應外，西班牙對外銀行亦可向新成立的單位注入可貴的風險管理和環球財資管理技巧。
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