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梁 亨
利率上升似乎已成全球趨勢，全球利率上揚的隱憂重挫全球債券價格，日本債券行情同步重挫，今年以來，日本債券基金以平均負4.31%，相比英國債券同期的負0.97%、美國債券的0.51%和歐洲債券的0.89%，表現遜於其他成熟市場債券基金。由於日圓加息空間仍在，相關的債券基金暫時仍不宜沾手。
有分析指雖然日本加息速度仍將緩慢，惟日本10年期國債收益率的攀升，反映出市場對日本加息前景的期待，許多分析師預估，日央行可能在第三季加息0.25%至0.75%，最快在8月調升利率，對今年以來仍是負回報的日圓債券基金無疑是雪上加霜。
佔近三個月榜首的瑞銀債券基金，基金在2004、2005和2006年表現分別為5.32%、-13.45%及-1.77%，基金標準差為6.89。 基金資產百分比為95.54% 債券、3.25% 現金及1.21% 其它。
基金三大投資比重為5.78% Kreditanstalt fur Wiederaufbau (1.85%/10-09-2020)、4.65% European Investment Bank (1.4%/17-06-2020)及4.49% Japan Finance Corp. for Municipal Enterprises (1.35%/13-11-2026)。
80年代以來，歐洲日圓債券增長較快，在歐洲債券總額中的比例日益提高。發行日圓債券的籌資者多是需要在東京市場融資的國際機構和一些發行期限在10年以上的長期籌資者，再就是在歐洲市場上信用不好的發展中國家的企業或機構。
貨幣貶值致債券受衝擊
原因除了日圓一直比較堅挺，投資歐洲日圓債券可獲利。近年日本利率偏低，本土民眾借日圓買海外高收益資產的情況非常普遍，導致日圓對美元持續貶值，本季以來日圓對美元已貶值4.6%，為表現最差的主要貨幣，對日圓債券也造成一定的衝擊。
據國際清算銀行計，第一季的日圓債券淨發行也減少7億美元，成為65億美元。日本央行5月會議紀錄顯示，利率將會緩慢上升，日圓兌美元因而跌至逾四年低點。日圓債券也缺乏足夠兌匯增值，以彌補債券低利率的收益，因此相關債券基金暫不宜沾手。
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