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中銀國際
大家樂集團(0341)公告其截至07年3月31日財年淨利潤同比增長16% 至3.7億港元。除去Manchu Wok (MW)帶來的約1300萬港元的一次性資產減值，大家樂集團07財年的業績與我們的預期相符。07財年業績的亮點在於MW下半年進一步獲得環比增長。除去資產減值，全年虧損約1,000萬港元，說明其07財年下半年基本收支平衡。
內地業務漸帶來巨大貢獻
還值得注意的是來自中國的業務貢獻增加，佔到了其07財年營業利潤的約9%，而06財年這一比例是6%。正如之前強調的，08財年及以後對大家樂集團來說將是轉折點，因為香港、中國大陸和北美三個地區都將做出積極貢獻。
我們認為大家樂集團是一個長期核心持股，而且公司的股息支付率越來越高，去年達到了62%。基於09財年的預測，我們將大家樂集團的公允價值由17.17港元上調至了20.66港元(昨收15.5元)，並維持對其優於大市的評級。
我們仍然認為大家樂集團的公允價值是20倍市盈率。鑒於僅經營日本拉麵業務的味千 (中國) (0538)因在內地的表現股價都已到了50倍市盈率，20倍的估值並不過分。大家樂集團在大陸的業務同樣強勁，並將逐漸為集團做出巨大貢獻。MW持續的好轉也將帶來對大家樂集團估值的向上重估，因為其不再會拖集團的後腿。鑒於我們深信大家樂集團是一支長期核心持股，我們選擇09財年的利潤預測作為估值基準 ，因為這樣更能反映其在大陸和北美的業務盈利能力的提高。
大家樂集團現金加上流動投資總值大大超過9億港元，並且沒有負債。 (摘錄)
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