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中銀國際證券
神州數碼(0861)公告07財年(截至3月31日)收入同比增長28%至254億港幣，但是淨利潤同比減少17.5%至2.08億港幣，主要是因為財務成本較高及07財年2季度的諸多非經常性項目支出。期內，神州數碼的毛利率從06年的7.1%提高至7.3%。07財年4季度毛利率為8.1%，高於上年同期的7.8%。近期人民幣升值對神州數碼也形成利好，07財年匯兌收益達到1.09億港幣。
但是，考慮到服務業務業績波動性較大，且稅率高於預期，我們將神州數碼08財年和09財年盈利預測分別從3.64億港幣和4.44億港幣下調至3.46億港幣和3.98億港幣。雖然考慮到有效的經營管理和旺盛的市場需求，但基於08財年每股收益預測和9倍的08財年預期市盈率，我們將神州數碼的目標價格降至3.60港幣(昨收3.46元)，維持優於大市評級。
07財年神州數碼的銷售業務保持強勁增長，經營收入同比增長26.8%，超過內地IT市場的平均水平。期內，銷售業務的毛利率從06財年的4.7%小幅提高至4.8%。我們預計未來此項業務的毛利率將在5%上下小幅波動。淨利潤主要來源於此項業務的收入增長。我們預計，在微軟推出了Vista系統以後，筆記本電腦、消費IT產品及附件的需求還將繼續增長。
07財年，公司的系統產品業務收入同比增長29%至73.52億港幣，主要是因為同系統集成商和其他特殊需求客戶的關係更加緊密。此項業務的盈利能力也得到了相應提高，07財年毛利率從06財年的8.92%提高至9.5%。總體來看我們認為內地系統產品市場的發展尚不充分，未來幾年增長可期。 (摘錄)
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