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京華山一
聯想集團(0992)於去年推行的四大行動(推出交易模型、改善全球供應鏈、提升桌面電腦競爭力及建立品牌)已取得成果。聯想於第2季付運487.9萬部電腦，按年增長22.3%，令公司取得全球電腦銷售8%市場份額。這與我們的預期一致，即公司2007年第4季度的強勁業績，僅是長期復甦的開始，聯想的策略將可在2008及2009年度維持上升的增長動力。
聯想第2季在亞洲區的銷情理想，擊敗競爭對手宏帉，重奪全球電腦銷售第三位(付運量487.9萬部)。於第2季內，聯想繼續領導亞太區(日本除外)的電腦銷售，於區內錄得20.7%市場佔有率。於第1季內，由於農曆新年的關係，聯想僅錄得6.7%的全球電腦銷售市場佔有率，落後於第三位的宏帉(7%)。
重奪全球電腦銷售第三位
在未來數月，聯想將主力爭取更多市場佔有率，務求令2008年度取得更佳回報。公司亦會致力維持內地電腦市場的領導地位，在中國以外推出交易模型，及強化業務關係。2008年度經營利潤率進一步改善我們大致維持聯想2008及2009年度營業額預測，但由於利潤率假設較高，我們將聯想2008年度盈利預測由20.39億上調15%至23.5億港元，2009年度盈利預測則由23.76億上調20%至28.47億港元。在進一步控制成本下，聯想2008及2009年度經營利潤率及純利率應可進一步改善。來自重組所節省的成本，亦為公司帶來更佳盈利。據管理層稱，公司在德國、法國、英國及意大利等市場，在銷量及盈利方面均錄得強勁增長。聯想即將在美國、日本、東歐及拉丁美洲等市場推動交易型模式。聯想估計筆記本電腦特別是ThinkPad的增長，將有更佳表現。
品牌策略方面，公司將在2008年奧運、NBA及F1等賽事中大力宣傳，以大幅提升其全球品牌知名度。公司亦會透過提供最卓越的個人電腦，在全球建立品牌。明顯地，公司擬透過聯想建立強勁的品牌形象，並強化ThinkPad成為其次品牌產品。預計未來數月，公司的業務將現強勁增長。
聯想已強化公司於內地的市場地位，於2007年度的市場佔有率為35%。在推出更多桌面及筆記本型電腦產品下，預期聯想2008及2009年度於內地市場的佔有率維持在35%水平。全球電腦市場料於未來兩年改善，預期聯想2008及2009年度的純利分別增長87%及21%。我們亦預期公司於美國市場將進一步增長。將最新的經營溢利預測計入我們的現金流折現模型中，其合理值應為5.8港元。我們將12個月目標價由原來的4.8港元上調至5.8港元(昨收5.04元)，相等於2008年度市盈率21.5倍。同時，由於聯想是回歸A股的大熱，其市盈率可能早於2007年下半年便急速擴張。維持買入評級。
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