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中國神華(1088)2007年上半年純利按年上升20%至103億人民幣(每股盈利:0.57人民幣)，營業額升30%至383億人民幣。雖然業績表現和我們的預測相若，但我們對神華的長遠前景依然樂觀。以10%加權平均資金成本及2%終極增長率算，我們的折算現金流量模型得出該股目標價為35元(昨收報31.4元)。
2007年上半年，煤炭銷售收入按年上升18%，主要是由銷售量增長15%帶動，加權平均銷售價格僅上升3%。合同銷售佔神華整體煤炭銷售82%，其2007年合同銷售價格上升7%，較全國平均的9%升幅為低。預期集團的2008年合同煤價將追回今年落後了的升幅，而煤炭的強勁需求及小型煤礦的關閉將為整體煤價帶來鼓舞。
毛利率保持50%水平
神華前景依然可人，部分原因是集團未來應可獲其母公司注資。母公司的注資應有助紓緩神華向第三方購買煤炭所帶來的成本壓力。注資代價很可能由集團發行18億股A股集資所得支付。神華相對其競爭對手的另一優勢，是向來善於控制經營成本。在生產及運輸成本上漲之下，集團2007年上半年扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利仍按年上升25.4%，毛利率亦保持在50%水平。 (摘錄)
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