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大福證券
江西銅業(0358)2007年上半年收入按年上升82%至173億元人民幣，純利則微跌2.8%至20億元人民幣。受銅的冶煉加工費下跌以及原材料漲價影響，純利率由22%降至12%，毛利率由34%急跌至16%。
據我們估計，陰極銅的自給率下跌5個百分點至30%，銅桿線更由94%大跌至47%。管理層解釋這是因為公司將更多陰極銅向外銷售，犧牲了銅桿線業務的利潤率。
在採礦能力未見提升之下，陰極銅的自給率將繼續處於偏低水平。我們預期，在今年底前江西銅的年冶煉產量將由550,000噸增至700,000噸。
由於原材料的自給率偏低，公司的利潤率依然容易受到衝擊。我們將該股2007及2008年盈利預測調低14%及4%，至43.08億元人民幣(每股盈利：1.49元人民幣)及47.24億元人民幣(每股盈利：1.63元人民幣)。
江西銅H股對A股價雖仍有重大折讓，但近來H股價的升幅實在過分。我們將該股目標價由14.80元調升至16.40元，市盈率股值相對行業的12倍平均數字有輕微折讓。
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