左曉蕾：投機性資金湧港 衝擊聯匯

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　■北水湧港，將令港元供應大幅增加，令匯價大幅變動。資料圖片

　【本報訊】「港股直通車」除了可令港股受惠於北水南流外，卻同時可能會衝擊本港的聯繫匯率制度。內地銀河證券首席經濟學家左曉蕾日前於《經濟觀察報》撰文指出，「港股直通車」開放內地個人投資港股，但有關資金大多沒有風險意識，屬於沒有投資經驗的投機性資金，如果真有巨額資金湧入香港，是禍是福真的很難說。此外，新政實際上是中國匯率改革的一部分，若發生大規模投資港股的行為，聯繫匯率制度可能受到衝擊，香港有必要研判這一挑戰的影響。

AH價差：是泡沫非價值

　左曉蕾認為，H股與A股的價差並非資本不流動造成，A股市場的股價不合理地被推高，香港投資者並不認同A股的價值才是最主要的原因。A股股價與H股價格差異是泡沫不是價值。但內地投資者帶著「暴富心態」盲目進入香港市場，完全按照A股市場的操作思路，並不真正進行價值判斷，說不定把香港市場做成第二個A股市場。她指出，若A股活躍參與者的十分之一，即300萬人南下炒港股，按照每人5萬美元的兌換額度，總量是1,500億美元。而如此規模的資本轉手再流回內地時，可能引發流動性過剩的「海嘯」效應。

港幣需求突增料引通脹

　對香港而言，北水南下，帶來突然增長的港幣需求，使港元供給大幅增加，貶值和通脹都很難避免。如果聯繫匯率體系的歷史使命已經完成，借內地資本入港之勢解除聯繫匯率體制也算順理成章。但如果香港還沒有做好準備，在新的形勢下如何維護聯繫匯率，對香港貨幣當局具有一定的挑戰性。