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大福證券
佐丹奴(0709)繼續步入復甦之途，其2007年上半年營業額錄得較預期強勁的15%增長。中國內地及本港的可比較門市銷售分別增長24%及8%，台灣及新加坡則依然相對疲弱。未來中國市場將成為公司營業額增長的主要動力。今年下半年公司在內地的淨增門市數目至少將達20家，因此在2007年底前其內地門市數目預期將達800家。
毛利率由2006年上半年的50.1%下跌2個百分點至2007年上半年的48.1%，主要是因為在2007年第一季度清貨時提供較大的折扣優惠所致。但我們預料毛利率未來將呈現升勢，原因是更多店舖將專門銷售較高檔次的Giordano Ladies及Giordano Concepts品牌。
管理層以今年第三季度產品平均售價按年上升10%、帶動毛利率上升2至4個百分點為目標。Giordano core-line, Giordano Junior, Giordano Ladies, and Bluestar Exchange在2007年上半年已將平均售價調高15%至30%有多。
佐丹奴的新策略能否取得成功，現在仍未可定論，但其優厚的股息率，應可為該股帶來防守性。我們的股息折算模型得出佐丹奴的公平值為每股4.06元(上周五收報3.77元)，相當於2008年17.3倍預計市盈率。(摘錄)
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