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中銀國際
招商局國際(0144)07年上半年經常性項目盈利符合市場的預期。基於我們對其吞吐量增長、油漆製造業務的銷量和單位售價以及今年的非經常項目的新假設，我們將招商局國際07和08年的盈利預測分別提升了8.1%和16.7%至36.4億港幣和40.4億港幣。我們將該股的評級上調為同步大市，並將目標價由28.5港幣上調為44.4港幣(昨收46.5元)。由於目前的股價已相當於26.7倍08年市盈率和19.9倍企業價值/息稅折舊前利潤。
招商局國際公告07年上半年淨利潤同比增長了26.1%至15.2億港幣，主營業務收入同比大幅增長了69%至28.6億港幣。公司計劃每股派發0.2港幣中期股息，股息支付率為31.5%。07年上半年的淨利潤中有幾項一次性項目，除去這些項目，招商局國際07年上半年的經常性淨利潤同比增長了28.9%。
稅前利潤貢獻上升34.4%
07年上半年，招商局國際的港口吞吐量同比上升了19.8%至2,220萬標箱。乾散貨吞吐量同比增長7.2%至7,750萬噸。因此港口業務的息稅前利潤貢獻同比上升了34.4%至17.4億港幣，佔集團息稅前利潤總額的71.3%。除了海星碼頭的吞吐量下降了17.3%以外，所有招商局國際深圳西部港口吞吐量均錄得增長。香港港口的吞吐量同比增長4.4%至334萬標箱，這得益於現代貨櫃碼頭吞吐量同比增長8.7%。上海國際港務集團、漳州招商局碼頭、天津五洲碼頭、以及寧波大榭碼頭的吞吐量分別同比增長了24.1%、56.7%、23.3%和288.6%。為了反映07年上半年的增長優於預期，根據我們調整後預測，07年全年集裝箱碼頭吞吐量預計同比增長20.4%至4,850萬標箱。
07年上半年，港口相關業務息稅前利潤貢獻同比上升32.8%至4.97億港幣，這主要得益於油漆製造業務的強勁表現。07年上半年油漆製造業務的銷量增長了39.9%至5,617萬升，且單位售價同比上漲了16.6%。中集集團(000039.SZ)07年上半年集裝箱銷量同比增長32.3%至102萬標箱，專用車銷量同比勁增48.2%至6.16萬輛。由於油漆製造業務的強勁業績，我們將07、08年銷量預測分別提升了37.3%和61.5%，平均售價預測也分別提升了9.5%和12.7%。 (摘錄)
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