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美國次按風暴引發環球股市動盪調整，在多國央行注資入銀行體系及美國聯儲局減息半厘的救市措施下，市場投資信心漸見恢復。今次環球跌市期間，傳統互惠基金固然首當其衝，而多隻標榜全天候均能賺錢的對沖基金亦不能倖免，原因是這些基金也投資於經證券化的美國次按債券。據HedgeFund Intelligence統計，現時全球約共有9,000個對沖基金，管理資產約為2.48萬億美元，由年初至今資產已升值約19%，首半年基金平均回報約6%；自次按問題爆發後，多個對沖基金出現虧損。由於對沖基金採用不同創新金融投資策略，筆者估計美國次按投資虧損的嚴重性未有完全反映，因此對沖基金虧損對環球金融體制可起的破壞力仍未清晰；投資者不能掉以輕心及需採取風險管理措施。
據Hedge Fund Research數字，8月份對沖基金平均下跌1.31%，跑輸同期標普五百指數，其中以投資垃圾債券、新興市場與宏觀策略的對沖基金表現最差。另一個指標Hedge Fund Research Index，透過研究75隻有代表性的對沖基金，發現8月份回報曾經下挫4.5%。自貝爾斯登旗下兩隻對沖基金投資美國次按失利後，就掀開環球對沖基金投資失利的序幕，就連美國著名哈佛大學退休金投資的對沖基金Sowood Capital，旗下兩隻基金於7月份大挫57%及53%，連公認為精密電腦買賣盤的對沖基金亦被殺個措手不及，例如： Renaissance Technologies與Man AHL在8月份亦大幅下挫。預期這些例子只是市場的冰山一角。
其實除美國以外，英國樓市近年漲幅可觀，調整壓力似乎迫在眉睫，英國房貸企業HBOS公佈，9月份英國樓價按月跌0.6%，為9個月以來首次下跌，而當地銀行審批樓按申請亦自四月以來最低。摩根士丹利表示，英國樓市已屬高危，當地過去10年樓價經通脹調整的升幅為113.7%，樓按債務相比經濟增長的比例為82.8%。筆者曾引述惠譽的研究報告指，英國樓市面對整體調整風險比美國還要高，可理解為倘樓市價格與利率走勢的微細變化，都可能對當地樓市構成重大打擊。筆者建議減持歐洲市場投資比重，就是風險管理措施的一部分。
傳美英規管對沖基金
市場傳出美國國會打算草擬新法例規管對沖基金，英國金融監管當局亦要求在當地市場運作的基金，需要向投資者披露任何會影響實質基金變現能力的市場因素(Material Terms-enhanced liquidity rights that might reasonably be expected to materially disadvantage other investors in the fund)。若果對沖基金的資金運用得到適度監管，或可減低這些基金爆煲對金融市場的負面影響。
現時在本港銷售的某些離岸基金投資計劃內，放置多隻未有經香港證監會認可的基金，如：林林總總投資環球股市和信貸市場長短倉對沖基金，賺取所謂絕對回報。再由大量推銷員向公眾推介這些非認可的基金，若果投資者對這些基金的投資策略未有充分了解認識，胡亂聽信推銷員解釋投資，好容易因為環球金融波動而損失；筆者勸誡投資者小心這些對沖基金的回報表現有可能走樣，減持或盡量避免投資這類型對沖基金亦是風險管理。(摘錄) ■柏斯理財集團
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