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今天是87年全球10月股災20周年。近來，道瓊斯指數屢創新高，新興市場牛氣沖天，港股昨天開市亦一度升破3萬點，全球股市一片興旺。摩根士丹利昨天調低港股評級展望為「審慎」，關注現時港股估值偏高，並預計在未來三個月，港股有30%的機會大幅向下調整至24,000點。
我們認為，歷史的教訓畢竟不能忘記，全球股市特別是港股會否樂極生悲，重蹈87股災覆轍，是應該特別警惕的問題。現在值得關注的問題，不是港股是否會大幅向下調整或上升，而是市場在多番「狼來了」的虛驚下，小投資者對風險的警惕逐漸麻木，甚至盲目看好，這恰恰蘊藏著更大的危機。
87股災爆發前夕，從1986年起，美股已經出現數次大跌，但每次都逐漸反彈，令看跌的投資者也轉而看好股市。但經過1987年夏天大漲後，美股終於迎來黑色十月，道瓊斯指數連番下跌，到了10月19日全面崩盤，一天內道指大跌百分之二十二點六。而更令人擔憂的是，20年前觸發華爾街多次暴跌的程式沽盤，如今愈演愈烈，今天許多對沖基金都會在股價下跌時自動出售股票，其運作是給股市虧損設定一個上限，當股市下跌時自動拋售股票止損。由於拋售引起股價進一步下跌，又再啟動下一個上限拋售，觸發更大的暴跌而造成股災。
跌市多發生在十月，是因為九月底是季度年結期，基金經理要「執靚」盤數，往往托高股價粉飾櫥窗，而到十月基金要為年結做準備，籌謀套利派息，增加大市沽售壓力。但發生股災，還受到許多經濟因素影響。今日美國經濟現況與20年前相比，有許多驚人的相似之處，當中包括股市和經濟連續上漲多年後，經濟放緩、樓市不振、美元疲弱、油價上漲及信貸問題等，投資者宜對此高度關注。
尤其值得關注的是，港股今年迭創新高，累積了巨大升幅。近期港股出現數次大幅波動，每次都隨即反彈，不僅令看跌的投資者轉而看好，而且令一度擔憂股市風險並提出警示的社會人士，也不好意思再說「狼來了」。這種情況，亦很似20年前美國。但股災的爆發，往往發生在股民信心十足或對風險麻痺之際。
港股的正常市盈率約為15倍，經過連番大漲，港股整體市盈率已逾20倍，H股的平均市盈率更達到35倍以上。摩根士丹利指香港股市在過去22年，只有四次出現與此接近的估值水平，而該四次偏高的估值出現後，均見大市有所調整。事實上，87股災、97股災及01年科網股災前，港股的市盈率都超過20倍，其後都釀成大型股災。
當然也要看到，歷史不會簡單重複。目前港股的基本因素仍好，外資留港不去，內地資金陸續有來，港股是否會大幅下調或仍有上升空間，市場存在不同意見。儘管如此，目前港股確已位高勢危，投資者勿忘歷史教訓。(文匯社評)
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