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中銀國際證券
領匯房產基金(0823)公佈08財年(截至3月31日)上半年實現可分配收入7.76億港幣，相當於我們的全年預期16.49億港幣的47%。公司宣佈中期每基金單位分派0.3611港幣，相當於3.96%的收益率。我們預計08財年每基金單位分派將提高14%至0.7717港幣。
基於08財年每股淨資產預測，我們維持18.6港幣(昨收17.16元)的目標價。我們的目標價格相當於4.15%的08財年收益率，低於香港
10年期外匯基金債券收益率4.85%。考慮到低效政府代理管理消除帶來的持續資產提升，我們認為收益率差為負較為合理。目前價格有8%的上漲空間，因此我們對其維持同步大市評級。考慮到新任主席蘇兆明先生和新任首席執行官還需要時間來證明其提升資產的能力，因此我們預計分拆的預期有可能減小。
分派收入料獲雙位數增長
領匯房產已在8處主要購物中心開展資產提升計劃，其中慈雲山、厚德、龍翔、樂富中心、頌安商場以及明德商場6處工程目前已經完工。再加上07財年上半年的7處項目和下半年的11處項目，管理層計劃在2010年以前完成26處新項目，資本性支出總計11.533億港幣。持續的資產提升項目有望將在未來三年中拉動領匯基金可分派收入獲得雙位數增長。
零售租金收入持續穩增
截至07年9月31日，領匯基金零售地產組合整體出租率達90.5%(上年同期為92.3%)，每月平均租金24.4港幣/平方英尺，高於07財年上半年的23.0港幣/平方英尺。期內該基金旗下房產的留存率從07財年上半年的91%降至08財年上半年的73.2%，主要是因為資產提升後租客組合有所改變。同時領匯房產基金公告08財年上半年整體綜合續租租金調整率為13.7%，高於07財年上半年的4.9%。我們認為續租租金調整率提高將使平均租金穩步上升。
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