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大福證券
我們首次評論在中國農產品加工行業表現壯健的中國糧油(0606)，並給予買入評級。有效整合其五大加工業務(油籽、小麥、啤酒、大米及生物燃料)的中國糧油，定能保持領導地位及受惠於中國高速增長的農業行業。
受惠五大業務分部的銷售增長，公司2007年上半年營業額及純利同比上升54%及95%，至116.02億元及6.15億元。油籽加工分部為業績增長作出最大貢獻，其2007年上半年收入達78.89億元，佔整體收入68%。我們估計，2007及2008年油籽加工分部的銷售增長達12%及17%，毛利率分別為6.9%及6.7%。
據中國農業部表示，政府將嚴格限制將穀物及生油農作物提煉成生物燃料的活動。但我們認為生物能源在中國仍有宏大的發展潛力，且相信長遠而言中國糧油在生物燃料行業的領導優勢並不會大受影響。
在中國農產品加工行業起飛，加上公司大力擴充產能的情況下，該股2007年目標市盈率應可達21.5倍，由此推算2年期市盈率對增長比率為0.5倍。目標價6.62元(昨收5.74)，折算現金流量估值模型的加權平均資金成本及終極增長率分別為7.3%及3%。 (摘錄)
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