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中銀國際證券
中國鋁業(2600)宣佈，12月18日起將氧化鋁價格由目前的3,800元/噸上調10.5%至4,200元/噸。新的現貨價格4,200元/噸反映了氧化鋁進口價格（包括運費及保險成本後約為470美元/噸）。價格的上漲是一個意外的驚喜，因為公司已於11月27日將氧化鋁價格上調了8.5%至3,800元/噸。給予H股目標價格為港幣28元(昨收15.72元)，A股目標價為人民幣55.00(昨收37.39元)。
氧化鋁漲價有正面意義
基於新的價格，07年的盈利預測只會提升0.08%。而對於08年，盈利將會提升0.2%-4.1%，該區間的低端是基於明年氧化鋁現貨價格將下降5%的假設，高端是基於目前的價格。氧化鋁價格的上漲影響不大，因為公司生產的氧化鋁只有1/3用於外部銷售，但此漲價有正面意義，因為這已是本季度公司第二次提高氧化鋁價格。目前，我們維持08年氧化鋁價格下滑3.2%，09年上升6.8%，以及鋁價明年沒有變化，09年上升10%的假設。
中國鋁業將以換股方式對包頭鋁業(600472.SS/人民幣47.38，優於大市)吸收合併。中國證監會已批准了此次收購，目前，中國鋁業正在等待在上交所的技術轉讓，我們預計收購將於今年底或最晚1月15日之前完成。包頭鋁業是一家鋁生產商，目前從中國鋁業購買氧化鋁(原材料)，因此此次收購將減少公司間內部交易。我們預計包頭鋁業07年盈利同比增長53%至6.17億元人民幣。收購包頭鋁業所有權益將使中國鋁業07年淨利潤同比提高3%，08年淨利潤同比提高7%。除了包頭鋁業，中國鋁業之前也曾宣佈從母公司收購兩家鋁煉製企業以及4家鋁業加工企業。兩家鋁煉製企業包括蘭州連城鋁業和銅川鑫光鋁業；四家鋁加工企業分別為西南鋁業集團、中鋁西南鋁板帶、中鋁瑞閩鋁板帶以及河南鋁業。
中國鋁業的母公司中鋁公司稱國資委已批准了其進入鋁業以外業務的戰略，包括銅業和稀土（例如鉬和鈦）。雖然目前母公司的收購對於上市公司來說影響甚微，但是我們認為如果母公司決定對上市公司進行資產注入，那麼這對中國鋁業的未來發展將產生積極影響。
中國鋁業目前的股價為16.6倍07年預測市盈率（收購包頭鋁業後），其H股股價較其他H股礦業公司並不貴。另外，H股價格較A股有58%的折讓。未來，更多的收購和行業前景的改善將推升股價。我們對其H股和A股維持優於大市評級。 (摘錄)
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