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2007年12月28日 星期五
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中資股透視:華晨最低潮時期已過


http://paper.wenweipo.com   [2007-12-28]

大福證券

 華晨中國(1114)是汽車類股份中按市淨率計股價次低的股份。但該公司在人事、經營、業績上的最動盪和最低落的時期已將過去,雖然暫不期望其業績短期內出現很大增長,但預計今年起將出現業績止跌、扭虧為盈、小幅增長,因此其相對同業的股值折讓可望有所縮小。

 華晨各主要產品的經營已走上正軌,中華轎車開始出現銷量大增虧損大降,預計今年全年將消滅虧損,明年作出盈利貢獻;輕客雖然銷量一如既往波瀾不驚,但盈利水平得益於提高生產效率及控制成本而獲提高;華晨寶馬轎車的銷量亦開始出現顯著增長,雖然提高國產化率增加了短期開支,但長遠卻有利於降低成本;此外,出口或將成為增長點,上半年整車出口的數量及盈利雙雙大增,未來五年將續有逾15萬輛中華轎車出口至歐盟,並有可能在俄羅斯建合資企業。

 華晨正致力於全面擴大產能和銷售區域、推出新車型並提高國產化率,以實現擴大銷量並降低成本,最終提高盈利水平。華晨今年上半年雖然依然虧損,但主要原因已不再是經營問題,而是可轉債內含換股權公允值減值之拖累,其主營汽車業務今年出現好轉趨勢,前10月整體銷量近25萬輛,全年銷售目標30萬輛可望達到,最重要的是各主要業務的業績表現皆在恢復,今年全年有望消滅虧損,明年盈利水平或將進一步恢復。但由於華晨仍然處於業績波動期,本行以相對同行較低且相對平均水平有30%折讓的1.2倍2008年預期市淨率為其定價,12個月目標價2.20元。

國航營運保持良好勢頭

 在中國會計準則下,中國國航(0753)公佈其第3季度純利為21.9億人民幣,按年跌26.5%。如果撇除去年第3季度的投資收益,在客座率持續上升的情況下,純利將同比上升96% 。

 中國國航公佈11月份的營運資料。運力供應增長持續緩慢,客用座公里按年僅升4.4%,但是收費座公里卻按年升8.8%。11月份客座率分別按年升3.2個百分點至78.6%,同期貨載率升4.6個百分點至60.8% 。

 儘管第4季度是傳統淡季,11月份經營資料保持良好形勢。本行預期明年人民幣升值速度將加快,對航空股有利。本行維持國航買入評級,目標價14.1元(昨收10.66元,相當於4.6倍的2008年市賬率及20.7倍的2008年市盈率。 (道亨證券)

建行回落良好買入時間

 建設銀行(0939)短期存款和長期貸款多於同行,因此對人行加息更為敏感。建設銀行的淨息差在前三季度增長強勁,本行相信明年這一趨勢仍將持續。本行預計建行08及09年盈利年增長分別為47%及30%。本行維持目標價7.6元(昨收6.73元),相當於08年3.5倍市賬率。近日股價回落正是一個良好的買入時機。 (道亨證券)

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