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■聯儲局在防範通脹與防範衰退之間，選擇了後者。
——中銀分析6大因 過度貶值損全球利益
本報記者 荊才
受次按危機拖累，美元走勢持續向下。中銀報告指出，美匯指數事實上已處於自1971年「美元與黃金掛鉤制度」被解除以來的新低水平。截至去年底止，美匯指數與01年科網熱的高峰相比，累積下跌幅度已經達到34%，兌歐元的累計跌幅達39%，兌英鎊跌幅27%，兌日圓跌幅14%，對人民幣的跌幅為12%。報告分析指，美元積弱存在6大主因，並認為已到達難以扭轉的疲弱窘局，過度貶值的情況將損害包括美國自身在內的全球長遠利益。
自次按危機於07年大舉爆發以來，美元跌勢加劇，美匯指數最低曾見74.48，全年則按年挫8%。中銀報告認為，從長線看，美元這一輪跌勢始於2002年3月，除了在05年錄得溫和反彈外，其餘年份均呈不同幅度的下跌。報告分析，美元積弱多年存在6大主因。
原因1.科網爆破 資金倒流
支持美國經濟持續繁榮多年的網絡科技概念，於2000年隨著科網股泡沫破滅而結束，投資納斯達克高增長、高PE企業的誘因減退，令國際資金流出美國。事實上，1995至2002年美國經濟繁榮期間已累積上升了41%，從周期走勢看具有調整需要。
原因2.推行擴張性貨幣政策
而自從科網泡沫破滅後，美國聯儲局為支撐經濟持續增長，決定採取擴張性貨幣政策以刺激消費，聯邦基金利率由2001年的6.5厘逐步降至2003年中的1厘，並在這低水平上維持了一年之久，削弱美元資產吸引力。雖然美息2004年起逐步上調到5.5厘，對幣值穩定雖然有一定作用，但不足於扭轉美元弱勢，更何況近日聯儲局已因應次按危機而再次減息到3.5厘。
原因3.出兵攻伊 財政惡化
美國總統布什自2000年執政以來，一方面減稅，另一方面擴大公共支出，尤其是出兵並駐守伊拉克令軍費開支大幅飆升，財政狀況快速惡化。2002至2006年間，美國累計財赤達15,146億美元，年度財赤佔GDP比重在2004年上升至3.6%。這些赤字有一部分靠發債，一部分則靠發鈔票彌補，其結果是外債及貨幣投放量的持續增加。
原因4.貿易赤字 持續攀升
美國的經常帳赤字在2006年升至8,115億美元的歷史高峰，2000至2006年間的累計赤字達到3.99萬億美元，貿赤佔GDP比重從2001年的3.8%上升至06年的6.2%，超過了一般認為的安全線，令投資者對美元資產信心減弱。
原因5.歐元強勢 成硬通貨
歐元在1999年1月1日面世時，兌美元以1.18的比值登場，雖然初期表現疲弱，在2000年更跌至0.8228的歷史地位，但自此以後便開始回穩，2002年更步入升軌，截至07年底，歐元兌美元匯率上升至1.4603，較2000年底位的累積升幅達到78%， 成為國際硬通貨。歐元的強勢增強了其作為國際儲備與結算貨幣的吸引力，更已取代美元成為國際市場發債的主要貨幣。
原因6.次按危機 被迫減息
而最要命的，當然是令近期環球股市大幅下跌的次按風暴。美元在2007年跌勢加劇，主要與次債危機蔓延及擴散有關，除了直接打擊投資者對美國信貸體系及美元資產的信心外，亦迫使聯儲局冒著刺激通脹抬頭的風險而減息，希望以此穩定房產市場，防止經濟陷入衰退及次債危機蔓延。從2007年下半年開始，美國聯邦基金利率累積下調了1.75厘至3.5厘，美元與歐元的息差優勢下降至只有0.25厘左右。
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