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時富證券資料研究
永發印務(0633)香港歷史最悠久且最具規模的印刷公司之一。在中國內地及香港建立紙類包裝及紙類包裝物料供應，業務集中於印刷優質的包裝物料，公司印刷業務總部設於香港，在香港及中國廣東、河南、浙江及四川等多個主要省份設有七個生產基地，截止2006年12月31止三個年度各年以及截止2006年及2007年11月31日止11個月裡，主要包裝物料香煙、酒類及其他消費品，三項產品分別佔公司收入的67.8%、16.9%和15.3%。集團所有主要的中國香煙生產商客戶均為國家煙草專賣局定點培育的36家重點點捲煙工業企業。
中國是全球煙民最多的國家，根據《2007年中國控制吸煙報告》，中國煙民約3.5億人。受中國生活水平及消費力上升帶動，香煙行業在中國有強大的消費基礎，中國煙草市場預期持續增長。根據Euromonitor報告，中國煙草零售銷售值由2000年3,970億元人民幣增至2005年5,200億元人民幣，複合年增長率?5.6%。隨著中國吸煙人口繼續擴張以及其消費力持續增長，佔公司收入比重達67.8%的煙草包裝業務將會持續收益。
印刷服務及產品一應俱全
公司於印刷技術方面擁有深入的專業知識和技術，並裝備有一系列先進印刷機械及設備，故可充分利用不同的印刷技術印製及生產各類符合客戶特別要求的產品，而且除香煙包裝等主要產品外，公司亦有印刷及製造其他多種產品，例如酒類、藥品及化妝品包裝。
根據中國造紙協會的資料，於2006年，紙品及紙板總消耗達6,500萬噸，或較2005年的水平增加16.07%。紙品及紙板總產量的平均增長已超過國內生產總值的增長速度，達13.44%。儘管中國以紙品和紙板消耗量計全球排行第二，但於2005年，中國每年人均紙品和紙板產品消耗量仍處於相對較低水平約50Kg，而美國、日本及台灣則分別約300Kg、247 Kg及215 Kg。中國的需求將有所增長，供應明顯短缺，公司生產能力存在擴充的空間。
假設發售價範圍的中間數為每股4.325港元計算，估計公司於全球發售中所得款項淨額約為5.97億港元(下同)，是次發售所收取的所得款項將作以下用途:
1.約4,000萬元（約佔所得款項淨額6.7%）用於印刷業務的新生產設施的資本開支提供資金；
2.約2.5億港元(約佔所得款項淨額41.9%)用於收購其他印刷公司的股權提供資金；
3.約6,500萬元（約佔所得款項淨額10.9%）用於償還銀行債務；
4.約4,200萬元（約佔所得款項淨額7.0%）用於提供營運資金及其他一般公司用途；
永發印務招股價介乎4.05至4.60港元，相當於08年市盈率11.25至12.78倍。雖然中國政府大力推行環保政策，對造紙業造成衝擊，進而影響公司，但我們相信，受益於中國煙草行業及中國吸煙人數的高速增長，公司盈利將持續增長。鑒於最近市場波動較大，因此我們給予公司投機性認購評級。 (摘錄)
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