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2008年1月份民航全行業的客運量達到1,482萬人，同比增長18.3%，1月份民航全行業的貨運量達到36.45萬噸，同比增長25%，1月份航空吞吐量繼續保持快速增長；2008年春運期間，受華南、華中地區大雪的影響，主要機場曾不同程度關閉或受較大影響，從我們獲取的2008年春運期間（自1月23日春運開始至3月2日（40天））的春運數據來看，08年春運期間的航空運輸量同比增速相對於06年、07年來看下降比較明顯，客座率相對於07年也有一定下降，因此我們判斷，航空業2月份數據將不容樂觀。
油價上漲超過預期
08年以來新加坡航油價格上漲15.99%，新航油價格由110.65 美元/桶上升至128.35美元/桶，遠超過普遍的預期，根據目前的國際原油及航油價格，內地機場國內航班航油價格存在上調空間，如果我們假設08年加上燃油附加費的上調和票價水平的提升，使得航空公司能夠轉移約50%的航油價格上漲帶來的成本上升，則08年以來航油價格的上漲影響中國國航(0753)1季度的EPS約0.015元/股；影響南方航空(1055)1季度的EPS約0.035 元/股；影響東方航空(0670)1季度的EPS約0.025元/股；影響上海航空1季度的EPS 約0.025元/股。
08年以來，受宏觀調控、外圍市場、台灣地區政治等因素影響，滬深300指數下跌22.12%；上證綜指下跌24.69%，主要航空上市公司股價也下跌較多，中國國航下跌42.27%，南方航空下跌44.88%，分析最近航空股下跌的主要原因，從行業本身而言，有兩個原因：一、2 月份行業數據受大雪影響增速有限；二、08 年以來國際原油價格持續上漲超過先前預期，增加了航空公司成本，但我們認為最主要的原因如下：一、整個市場下跌較多，降低了投資者給予強周期性行業的估值水平；二、台灣地區近期要舉行所謂的公投，影響了台灣地區的政治形勢，投資者對於受戰爭、恐怖事件影響較大的航空公司擔憂增加，從而造成近期投資者對於航空股的拋售。
予航空業「增持」評級
在目前的股價水平下，我們認為主要航空公司的估值水平已經相對較低，如南方航空08年市盈率14倍、09年市盈率約為11倍；中國國航08年動態市盈率約為25倍、09年市盈率約為20倍；即使不考慮匯兌損益，如果我們給予人民幣升值帶來公司的淨資產增加一定的PB倍數，南方航空09年的主業的PE水平約為12倍左右，中國國航09年的主業的PE水平約為20倍左右，因此我們給予航空業「增持」的投資評級。
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